2017-社会服务行业：行业稳定增长，酒店、教育表现亮眼_20页-2mb

社会服务行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体呈现稳定增长态势。58家重点上市公司实现营业收入752.85亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润59.22亿元，同比增长15.09%。尽管增速较去年同期有所放缓，但整体仍保持在较高水平。行业各子板块表现不一，其中酒店和教育板块表现尤为亮眼，旅游服务和免税板块也呈现显著增长。

主要观点

• 酒店板块：业绩表现强劲，营收和净利润分别同比增长76.57%和153.47%，主要得益于锦江股份和首旅酒店的业绩提升。
• 旅游板块：整体回暖，行业数据改善，国内游和出境游均实现增长。
• 教育板块：尽管营收增速有所放缓，但净利润增速达到23.9%，创四年来新高，幼教和职业教育表现突出。
• 体育板块：营收和净利润保持稳步增长，但整体估值仍处于较高水平。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：752.85亿元，同比增长19.92%
• 归母净利润：59.22亿元，同比增长15.09%
• 行业指数：沪深300指数涨幅为10.78%

2. 各子板块回顾

2.1 酒店板块

• 营收：143.03亿元，同比增长76.57%
• 归母净利润：6.79亿元，同比增长153.47%
• 毛利率：56.95%，同比下降9.19个百分点
• 费用率：期间费用率54.51%，三费下降

2.2 餐饮板块

• 营收：11.15亿元，同比下降0.80%
• 归母净利润：0.76亿元，同比下降17.30%
• 毛利率：49.51%，同比增长0.74个百分点
• 费用率：期间费用率43.42%，三费有所上升

2.3 自然景区板块

• 营收：20.61亿元，同比增长6.07%
• 归母净利润：3.39亿元，同比增长5.82%
• 毛利率：36.36%，同比下降4个百分点
• 费用率：期间费用率27.54%，管理费用率上升

2.4 人工景点板块

• 营收：24.04亿元，同比下降54.62%
• 归母净利润：6.22亿元，同比下降30.50%
• 毛利率：52.04%，同比增长6.57个百分点
• 费用率：期间费用率26.31%，管理费用率上升

2.5 旅游综合板块

• 营收：305.10亿元，同比增长19.42%
• 归母净利润：22.65亿元，同比增长25.64%
• 毛利率：16.90%，同比下降9.40个百分点
• 费用率：期间费用率11.74%，三费下降
• 估值：PE中位数为36，整体估值较低

2.6 免税板块

• 营收：125.7亿元，同比增长22.50%
• 归母净利润：13.0亿元，同比增长17.50%
• 毛利率：29.53%，同比上升1.69个百分点
• 费用率：期间费用率13.56%，三费上升
• 外延扩张：通过收购日上(中国)51%股权和获得机场免税经营权，免税业务持续扩张

2.7 教育板块

• 营收：93.55亿元，同比增长9.61%
• 归母净利润：9.16亿元，同比增长23.90%
• 毛利率：38.42%，同比上升3.06个百分点
• 费用率：期间费用率23.57%，三费上升
• 估值：PE中位数为48，整体估值下降

2.8 职业教育板块

• 营收：45.0561亿元，同比下降0.08%
• 归母净利润：3.5034亿元，同比增长53.60%
• 毛利率：36.55%，同比上升1.35个百分点
• 费用率：期间费用率23.57%，三费上升
• 估值：PE中位数为52，与教育板块总体估值相当

2.9 幼教板块

• 营收：46.3222亿元，同比增长19.32%
• 归母净利润：4.8193亿元，同比增长31.10%
• 毛利率：36.55%，同比上升1.35个百分点
• 费用率：期间费用率23.57%，三费上升
• 估值：PE中位数为33，低于教育板块中位数

2.10 体育板块

• 营收：1453.67亿元，同比增长16.23%
• 归母净利润：68.94亿元，同比增长20.80%
• 毛利率：27.82%，同比下降1.88个百分点
• 费用率：期间费用率19.71%，三费上升
• 估值：PE中位数为68，整体估值较高

投资评级

行业趋势与展望

• 酒店行业：结构调整，中高端精品酒店发展迅速，盈利增幅明显。
• 教育行业：幼教和职业教育表现突出，整体估值下降，盈利能力增强。
• 旅游行业：整体回暖，国内游和出境游增长，免税业务带动业绩提升。
• 体育行业：稳步增长，但整体估值仍处于较高水平。

分析师信息

• 吕思奇：东北证券社会服务行业分析师，毕业于福特汉姆大学，金融学硕士。
• 李慧：东北证券社会服务行业分析师，美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学和经济学双学士，通过CFA三级。

风险提示

• 本报告仅供内部参考，不构成对任何人的投资建议。
• 报告中所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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