20230316-国海证券-晨会纪要2023年第4期_7页_493kb

报告摘要

轻工制造行业在2023年初面临原材料价格下行带来的成本优化机会，同时消费回暖推动下游用纸需求回升。

浆价下行：2023年开年至春节期间，木浆价格整体下降，其中阔叶浆下降1.12%，废纸系价格也出现同环比下滑。
成本优化可期：由于纸浆产业链下游企业原材料成本占比高，浆价下行将显著改善企业成本结构。
- 大胜达：主营瓦楞纸，直接材料成本占比超75%。
- 山鹰国际：主营箱板纸、瓦楞纸等，直接材料成本占比超80%。
- 太阳纸业：2021年浆及纸制品原材料成本占比达75.32%。
- 可靠股份、百亚股份：专注于一次性卫生用品，浆价下行对其成本优化有积极影响。
需求复苏预期：节后复工和疫情高峰接近尾声，下游用纸需求有望回暖，消费端改善可期。
库存下降与补库需求：节前箱板纸、瓦楞纸库存环比下降，存在补库需求，进一步支撑需求复苏。
行业评级：维持轻工行业“推荐”评级，建议关注山鹰国际、大胜达、可靠股份、百亚股份、太阳纸业等公司。

亿纬锂能2022年全年业绩符合预期，储能和动力电池业务增长强劲，展现出良好的发展潜力。

业绩表现：2022年公司实现营收363亿元，同比增长115%；归母净利润35亿元，同比增长21%。
四季度增长：四季度营收120亿元，同比增长121%；归母净利润8.5亿元，同比增长22%。
业务增长驱动：电池业务发展良好，新工厂和新产线进入量产阶段，出货规模快速提升，动力和储能双轮驱动。
股权激励计划：第四期股权激励计划设定了2023-2026年四个会计年度的收入目标，分别为700亿、1000亿、1500亿、2000亿元，彰显公司发展信心。
盈利预测：上调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为363亿元、724亿元、1060亿元；归母净利润分别为35亿元、68亿元、106亿元。
投资评级：维持“买入”评级，当前PE分别为38倍、20倍、13倍。

健民集团2022年业绩稳健增长，利润端持续超预期，具备长期增长潜力。

业绩表现：2022年公司实现营收36.41亿元（yoy +10.35%），归母净利润4.08亿元（yoy +33.52%），扣非归母净利润3.74亿元（yoy +24.42%）。
收入结构：工业端收入18.80亿元（yoy +11.73%），商业收入17.23亿元（yoy +8.52%）。
产品表现：
- Rx产品营收9.16亿元（yoy +17.69%），毛利率78.20%，同比略有下降。
- OTC产品营收9.63亿元（yoy +6.59%），毛利率75.57%，同比略有上升。
利润来源：
- 联营企业健民大鹏贡献利润约1.50亿元（yoy +33.71%）。
- 本部利润2.70亿元（yoy +27.19%）。
OTC品牌建设：龙牡壮骨颗粒通过持续广告宣传提升品牌知名度，KA连锁精细化运营提升门店覆盖率。
处方药增长潜力：
- 独家基药品种受益于基药986政策。
- 存在适应症扩展和新产品上市带来的业绩弹性。
在研产品进展：
- 通降颗粒获药物临床试验批准。
- 小儿紫贝止咳糖浆提交NDA，获得受理。
- 牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究接近完成。
健民大鹏前景：作为国内唯一的体外培育牛黄生产商，其产品可替代天然牛黄，应用于38种中成药，具有较大替代市场空间。

行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
- 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：基本面走弱，指数落后沪深300。
股票评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。