20230202-国海证券-轻工制造行业事件点评_浆价下行成本优化可期_消费回暖需求复苏渐近_4页_312kb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，分析了2023年轻工制造行业的走势及投资建议。报告指出，随着木浆和废纸价格的下行，轻工制造行业的成本压力有所缓解，叠加春节后复工及疫情防控措施优化，下游用纸需求有望回暖，行业基本面逐步改善。因此，维持轻工制造行业“推荐”评级，并建议关注相关重点公司。

主要观点

行业表现

• 轻工制造：过去一年（12M）表现不佳，跌幅为-7.1%。
• 沪深300：过去一年跌幅为-8.1%，整体市场表现偏弱。
• 短期走势：1个月和3个月分别上涨5.0%和19.0%，表现优于沪深300。

木浆价格下行

• 2023年开年至春节期间，木浆价格整体呈下降趋势，其中阔叶浆降幅显著。
• 废纸系价格也出现同环比下滑，表明上游原材料成本压力有所缓解。

成本优化可期

• 纸浆产业链下游企业原材料成本占比高，木浆和废纸价格下降有助于成本优化。
• 主要受益企业包括：
  • 山鹰国际：主营箱板纸、瓦楞纸等，直接材料占成本超过80%。
  • 大胜达：主营瓦楞纸，直接材料占成本75%以上。
  • 可靠股份：主营一次性卫生用品，原材料以木浆为主。
  • 百亚股份：主营一次性卫生用品，原材料包括无纺布膜和浆板。
  • 太阳纸业：多种纸品生产销售，原材料成本占总成本75.32%。

需求回暖预期

• 节后复工和疫情高峰结束，叠加2022年12月社零数据边际改善，消费端有望回暖。
• 企业库存环比下降，存在补库需求，为需求复苏提供支撑。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”。
• 重点公司：建议关注山鹰国际、大胜达、可靠股份、百亚股份、太阳纸业。
• 投资逻辑：成本优化与需求复苏的双重驱动，提升行业盈利空间。

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫情扰动的不确定性
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 重点关注公司业绩不及预期

重点公司盈利预测

分析师信息

• 林昕宇：轻工行业首席分析师，6年卖方研究经验，中国人民大学金融学硕士，曾就职于国泰君安证券研究所，擅长自上而下及国际比较研究方法。
• 杨蕊菁：轻工行业研究员，西南财经大学本科，南开大学硕士，具备社服、轻工等大消费行业研究经验。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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