20130909-富邦证券-台湾下游科技产业_iPhone5S_5C上市展望_11页_489kb
报告摘要
Fubon Research iPhone 5S & 5C 上市展望总结
核心内容
富邦投顧于2013年9月9日发布报告，分析Apple即将推出的iPhone 5S与iPhone 5C产品线，探讨其市场定位、技术特性、价格策略及对台湾下游科技产业的影响。报告还评估了相关概念股的投资策略，并预测iPhone 5S与5C的出货量及市场表现。
主要观点
- 产品定位：iPhone 5S与5C为不同市场区块，5S主打高端市场，采用金属外壳与指纹识别技术；5C主打中低端市场，采用塑料外壳，价格定为399美元。
- 技术亮点：
- iPhone 5S搭载A7处理器，性能与Qualcomm 8064T相当。
- 采用4G TD-LTE技术，符合中国市场的政策导向，有助于Apple在中国市场的竞争力。
- 引入指纹识别技术，强化设备安全性，并成为未来Apple产品的重要趋势。
- 市场策略：
- Apple计划在2014年分散EMS/ODM组装工厂，增加华宝、英业达与纬创等代工厂，以降低生产成本并拓展产品线。
- iPhone 5S将维持自行设计与EMS模式，而iPhone 5C则可能通过ODM模式外包给华宝。
- 出货量预测：
- iPhone 5S与5C在3Q13/4Q13的出货量分别预计为1,000万支/2,060万支，较原预测下调。
- 4Q13整体iPhone出货量预计达到5,500万支，高于3Q13的2,800万支。
- 投资策略：
- 建议做多鸿海（2317 TT）、鸿准（2354 TT），放空大立光（3008 TT）与和硕（4938 TT）。
- 鸿海与鸿准是首選股，因股价表现落后但7月后强劲反弹。
- 大立光因控告玉晶光可能影响与Apple的合作关系，被列为降低持股。
- 和硕因iPhone 5C销量可能低于预期，也被列为降低持股。
关键信息
产品差异
- iPhone 5S：金属外壳、指纹识别、4G TD-LTE支持。
- iPhone 5C：塑料外壳、价格较低、可能无法吸引足够消费者。
供应链与市场表现
- EMS & ODM：鸿海与和硕为主要组装厂商，预计其营收将因iPhone 5S/5C出货量变化而受影响。
- 金属机壳：鸿准为iPhone 5S的金属机壳主要供应商，具备良好的良率改善经验。
- In-cell面板：夏普、LGD、JDI为潜在供应商，提供高解析度视网膜面板。
- 镜头：大立光与玉晶光为主要镜头供应商，大立光因与Apple合作问题被列为降低持股。
- 其他组件：宏捷科（功率放大器）、正崴（连接器）、頗邦（驱动IC）等亦为供应链关键厂商。
投资建议
- 做多：鸿海、鸿准。
- 放空：大立光、和硕。
- 相对股价表现：鸿海与鸿準在iPhone上市后表现优于其他概念股，尤其是鸿海因处于供应链底层，具有更强的议价能力。
市场趋势
- 由于iPhone 5S与5C上市时间紧迫，Apple需加快产品发布以应对三星、HTC等品牌竞争。
- 4G TD-LTE在中国市场的重要性日益提升，Apple通过此技术争取市场份额。
- 鸿海、鸿准等厂商因iPhone业务表现，可能在2013年第四季迎来营收增长。
图表摘要
表1：四大焦點股
| 公司 | 代碼 | 市價(百萬美元) | 評等 | 價格(台幣) | 目標價(台幣) | FY12F EPS | FY13F EPS | FY12F PE | FY13F PE | FY12F PB | FY13F PB | FY12F ROE | FY13F ROE | FY12F 殖利率 | FY13F 殖利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 鴻海 | 2317 TT | 32,958 | 增加持股 | 82.0 | 92.0 | 6.09 | 7.34 | 13.61 | 11.29 | 1.52 | 1.45 | 11.1% | 12.3% | 1.8% | 1.8% |
| 鴻準 | 2354 TT | 3,410 | 增加持股 | 76.8 | 94.0 | 6.39 | 7.29 | 12.16 | 10.66 | 1.41 | 1.27 | 12.5% | 10.2% | 1.3% | 1.9% |
| 大立光 | 3008 TT | 4,549 | 降低持股 | 1,035.0 | 756.0 | 57.51 | 54.12 | 17.56 | 18.66 | 5.07 | 4.40 | 29.7% | 25.2% | 2.3% | 2.1% |
| 和碩 | 4938 TT | 3,531 | 降低持股 | 45.0 | 40.0 | 3.30 | 3.42 | 13.90 | 13.42 | 1.05 | 1.01 | 7.7% | 7.7% | 4.0% | 4.2% |
图表4：iPhone上市時程vs.出貨量(銷售量)
- iPhone 5S与5C预计在3Q13与4Q13出货量分别为1,000万支与2,060万支。
- iPhone 5S与5C的出货量将推动4Q13整体iPhone出货量达到5,500万支。
图表5：iPhone整體產量預估
| 百萬支 | 1Q13 | 2Q13 | 3Q13F | 4Q13F |
|---|---|---|---|---|
| iPhone 4 | 9.3 | 7 | 2.2 | - |
| iPhone 4S | 2.4 | 1.5 | 2.9 | 2.4 |
| iPhone 5 | 24.3 | 17.8 | 8 | 0.5 |
| iPhone 5S | - | - | 5 | 32 |
| iPhone 5C | - | - | 10 | 20.6 |
| 總計 | 36.0 | 26.3 | 28.1 | 55.5 |
表3：中低階智慧型手機(600 美元以下)
| 產品型號 | 公司 | 代碼 | CPU | 螢幕尺寸 | 解析度/PPI | 厚度 | 相機 | 上市日期 | 預估售價(美元) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| iPhone 5C | 鴻海 | 2317 TT | 三星 H5P/H6P 雙核心 | 4吋 TFT in-cell | 1136 x 640畫素 326 ppi | 8.98mm | 8 百萬畫素 | 2013年7月 | $400 |
| HTC One mini | HTC | - | Qualcomm Snapdragon 雙核心, 1400 MHz | 4.3吋 TFT | 720 x 1280畫素 341 ppi | 9.25 mm | 4 百萬畫素 | 2013年7月 | $522 |
| HTC Zara | HTC | - | Qualcomm Snapdragon 雙核心, 1400 MHz | 4.5吋 TFT | 540 x 960畫素 245 ppi | 9.88 mm | 5 百萬畫素 | 2013年10月 | $260 |
| Sony Xperia M | Sony | - | Qualcomm Snapdragon 雙核心, 1000 MHz | 4.0吋 TFT | 480 x 854畫素 245 ppi | 9.3 mm | 5 百萬畫素 | 2013年6月 | $288.67 |
| 小米 II | 小米 | - | Qualcomm Snapdragon 四核心, 1500 MHz | 4.3吋 TFT | 720 x 1280畫素 342 ppi | 10.2 mm | 8 百萬畫素 | 2012年8月 | $457.50 |
| 小米 III | 小米 | - | Qualcomm Snapdragon 四核心, 1946MHz | 4.7吋 TFT | 1080畫素 441ppi | - | 13 百萬畫素 | 2013年7月 | $325 |
重要规约
- iPhone 5S支持全球2G、3G及4G网络协议，包括TD-LTE、FDD-LTE、WCDMA等。
- iPhone 5S与5C均采用4.0吋屏幕，但5S采用更先进的In-cell触控技术。
- 4G TD-LTE是中国政府推动的重要技术标准，Apple通过此技术在4Q13加强在中国市场的竞争力。
投资策略
- 鸿海与鸿準因股价表现落后但反弹强劲，被视为iPhone 5S概念股的首选。
- 大立光与和硕因iPhone 5C销售预期不佳，被列为降低持股。
- 投资人可依据图表1的四大焦點股进行多空操作。
风险与挑战
- 中国消费者更倾向使用本土APP，若Apple市佔率下滑，可能影响其APP生态系统的营收。
- 鸿準与富士康（鸿海）等厂商需应对Apple的供应链策略变化，包括成本控制与技术升级。
免責聲明
- 本报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议。
- 报告数据仅供参考，富邦投顧保留全部著作权，禁止抄袭或转寄他人。
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