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报告摘要

Fubon Research：台灣下游科技產業分析（2014年1月20日）

核心內容總覽

本報告分析Apple在2014年產品上市計畫對台灣科技產業的影響，特別關注其供應鏈分散策略對不同類型廠商的影響，包括組裝廠、零組件供應商、基板廠與面板廠等。報告預估Apple在2014年將推出新款iPhone及iPad Pro，並探討相關產業的獲利與市場佔有率變化。

主要觀點

Apple的產品策略：Apple將於2014年9月與12月推出4.7吋與5.5吋iPhone，並在3Q14推出12.9吋iPad Pro。預估iPhone總出貨量達1.70~1.75億支，iPad出貨量7,000萬台。
供應鏈分散策略：Apple持續分散供應鏈，以降低風險並壓低供應商成本。此策略對台灣廠商影響好壞參半，部分廠商受惠，部分則面臨競爭壓力。
組裝廠動態：鴻海因垂直整合優勢，毛利率持穩；和碩與仁寶將共分iPad訂單，緯創試產iPhone但初期利潤不佳。
金屬機殼廠：可成預計取得iPhone金屬機殼訂單，有助營收成長，而鎧勝因缺乏垂直整合，競爭處於劣勢。
鏡頭廠：大立光因日韓競爭者取得Apple認證，其持股評等被降低；公司需面對毛利率下滑與學習曲線陡峭的挑戰。
基板廠：景碩與欣興將受益於Apple基板供應商分散，景碩受惠程度更大。
軟板與HDI板：台灣廠商因成本優勢與技術提升，市場佔有率提升，但競爭將趨激烈，毛利率可能下滑。
面板與背光廠：Apple將面板供應商分散至LG、三星、夏普，背光方面瑞儀因技術優勢成為首選。

关键信息

2014年Apple供應鏈重點廠商評估

公司	代碼	市價(百萬美元)	評等	收盤價(台幣)	目標價(台幣)	FY13F EPS	FY14 EPS	FY13F PE	FY14 PE	FY13F PB	FY14 PB	FY13F ROE	FY14 ROE	FY13F 殖利率	FY14 殖利率
台積電	2330 TT	92,003	增加持股	107.0	120.0	7.10	7.58	15.06	14.11	3.34	2.90	23.7	22.0	2.8	2.8
鴻海	2317 TT	36,528	增加持股	83.9	89.0	6.93	7.14	12.11	11.75	1.53	1.47	12.7	12.0	1.8	1.8
和碩	4938 TT	3,139	降低持股	40.8	34.0	3.35	2.85	12.17	14.29	0.93	0.91	7.8	6.4	4.6	3.9
緯創	3231 TT	2,046	降低持股	26.0	22.2	2.57	2.28	10.10	11.36	0.91	0.89	9.3	8.1	4.9	4.4
仁寶	2324 TT	3,498	買進	23.9	31.0	0.48	2.20	50.16	10.86	0.89	0.84	1.8	7.9	4.2	4.2
可成	2474 TT	5,054	增加持股	203.0	238.0	18.44	21.37	11.01	9.50	2.15	1.92	21.0	21.3	3.6	4.2
大立光	3008 TT	5,225	降低持股	1,175.0	756.0	62.35	54.45	18.84	21.58	5.70	4.99	32.8	24.8	2.1	1.9
華通	2313 TT	696	買進	17.6	18.5	1.14	1.21	15.45	14.59	1.31	1.26	8.7	8.8	3.4	3.7
欣興	3037 TT	1,268	中立	24.9	23.5	1.10	1.64	22.53	15.14	0.84	0.82	3.4	5.0	3.4	4.8
臻鼎	4958 TT	1,876	中立	76.6	77.0	7.07	6.95	10.83	11.03	2.34	2.06	N.M	19.9	3.3	3.3
台郡	6269 TT	631	中立	94.6	100.0	10.41	10.88	9.08	8.70	2.36	1.97	29.1	24.7	3.2	3.7
瑞儀	6176 TT	2,066	增加持股	134.0	150.0	9.59	12.52	13.97	10.70	3.10	3.04	19.6	28.7	4.5	6.0
景碩	3189 TT	1,501	增加持股	101.5	123.0	7.32	8.25	13.87	12.30	1.82	1.68	12.4	13.0	3.5	3.9

產業趨勢與展望

半導體產業復甦：預估2Q14台積電營收成長至少18% QoQ，受益於20nm製程放量與成熟技術節點需求。
ODM/EMS 廠影響：Apple將增加iPhone與iPad的代工廠數量，鴻海與廣達將受益，而和碩與緯創可能面臨營收下滑。
金屬機殼廠：可成因取得iPhone訂單，預期營收與獲利將成長；鎧勝因缺乏垂直整合，競爭處於劣勢。
鏡頭廠：大立光因競爭加劇與技術要求提升，其持股評等被降低；公司需應對毛利率下滑與技術學習曲線問題。
基板廠：景碩與欣興將受益於Apple基板供應商分散策略，景碩受惠程度更大。
軟板與HDI板：台灣廠商因成本優勢與技術提升，市場佔有率提升，但競爭將趨激烈，毛利率可能下滑。
面板與背光廠：Apple將面板供應商分散至LG、三星、夏普，背光方面瑞儀因技術優勢成為首選。

結論

Apple的供應鏈分散策略對台灣科技產業影響複雜，部分廠商如鴻海、可成、景碩與瑞儀將受惠，而和碩、緯創與大立光則面臨更大壓力。台灣廠商在成本與技術上具優勢，但在Apple成長趨緩與供應鏈分散下，需應對更激烈的競爭與毛利率下滑風險。投資人應關注具有垂直整合優勢及技術領先的廠商，以把握Apple重返榮耀的商機。

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