20230730-天风证券-信用债市场周报_支持政策出台_地产资金压力怎么看__31页_4mb

• 销售端表现：2023年上半年地产销售“弱复苏”，节奏先升后降。一季度受需求积压和政策刺激，销售量价齐升；二季度受经济基本面和地产复苏不及预期，销售下滑。二手房修复快于新房市场。
• 融资端压力：开发贷投放增速下滑，房企贷款同比下降；债券融资“第二支箭”政策效果有限，民企融资压力凸显，净融资额连续下滑，发行利率较高。中资美元债融资持续紧张。
• 政策支持：房地产“金融十六条”延期延期，叠加城中村改造和“平急两用”设施政策推进，落地进程加快，缓解房企融资压力，助力经济发展。
• 一级市场动态：信用债发行规模上升，净融资额增加；债券发行利率整体上行，国企融资活跃，民企发行利率偏高、期限偏短，中债增对民营房企担保趋弱。
• 二级市场动态：信用债成交量下滑，收益率普遍上行；信用利差部分扩大，国企维持相对优势，二级资本债和永续债收益率波动较大。
• 风险提示：海外市场环境和政策变化超预期，房企融资及债务到期压力增加，金融风险对经济下行存在压力。

固定收益专题：地产资金压力与政策支持可能性

- **问题背景**：重点分析支撑政策对房企资金压力的影响。
- **销售端表现**
  - 2023年上半年地产“弱复苏”，整体节奏先升后降。
  - Q1受前期需求积压与政策刺激，新房、二手房销售量价齐升。
  - Q2随基本面和地产复苏不及预期，销售下滑，后续趋缓。
  
- **融资端分析**
  - 贷款端：开发贷供应下滑，“三支箭”政策效果有限，个人住房贷款同比增长下降。
  - 债券端：“第二支箭”收效不足，民企融资压力持续加大，中资美元债净融资偏紧。
  
- **政策进展**
  - 房地产“金融十六条”政策延期，中央力推城中村改造与“平急两用”设施。
  - 多地出台地方性政策，民营企业参与预期较高，有利于提振地产融资信心。
  
- **一级市场发行动态**
  - 信用债规模升，净融资上行；国企债券活跃度高，民企仍融资偏紧。
  - 科创票据、保障类主体因政策获增信，个别区域民企发行利率或显著高于市场中位。
  
- **二级市场交易动态**
  - 产品成交下降，收益率整体上行；信用利差多数扩大。
  - 地方政府融资类债券信用等级较好，对冲信用收缩。
  
- **风险说明**
  - 海外宏观经济环境变化、政策超出预期、经济下行压力仍存。