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越秀服务（06626.HK）2024年业绩公告总结

核心内容概览

越秀服务于2025年3月23日发布了2024年业绩公告，整体表现呈现营收增长但净利润下滑的趋势。公司作为拥有国资背景的TOD物管赛道龙头，持续聚焦高质量市场拓展，同时积极调整项目组合以提升盈利能力。尽管面临毛利率下滑及商誉减值带来的业绩压力，公司仍维持稳定分红政策，并在增值服务与自营业务方面取得进展。

主要观点

营收与利润表现

• 2024年营收：公司实现营业总收入38.68亿元，同比增长19.96%。
• 2024年净利润：归母净利润为3.5亿元，同比下滑27.53%，主要由于毛利率下降及商誉减值影响。
• 毛利率变化：整体毛利率由2023年的26.61%降至23.31%，主要受物管及商业业务毛利率分别下滑3.3pct和2.4pct影响。
• EPS与PE：2024年EPS为0.23元，对应PE为13.46倍；2025年预计EPS为0.36元，对应PE为8.74倍。

管理规模与市场拓展

• 在管项目与面积：截至2024年底，公司在管项目437个，面积6931万平方米，同比增长6.3%。
• 合约项目与面积：合约项目508个，面积8873万平方米，同比增长6.3%。
• 战略项目：成功中标珠港澳大桥等国家级战略项目，并续标广东科学中心等项目，显示公司在高端项目上的竞争力。
• 市场聚焦：公司继续推进“深耕五城+战略性拓展五城”策略，注重高质量市场拓展，优化项目组合，退出低效益项目。

增值服务与自营业务

• 增值服务：公司延伸博物馆讲解、办公室装修及餐饮服务等，提升非住宅项目的综合经营价值。
• 社区商业：社区商业物业出租率维持高位，体现公司对社区场景的深度挖掘与协同效应的发挥。

财务状况

• 账面资金充裕：截至2024年底，公司现金及现金等价物及定期存款达47亿元，流动性良好。
• 分红政策：2024年派息0.17元/股，同比增加5.6%，按核心净利润口径派息比率维持在50%左右，显示公司对股东回报的重视。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2025-2026年归母净利润预测下调至5.4/6.1亿元（原预测为7.1/8.6亿元），2027年预计为6.7亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与稳定性，未来有望在市场恢复中受益。

关键信息

2024年业绩亮点

• 营收稳步增长，物管与商业业务均实现增长。
• 管理规模持续扩张，项目质量提升。
• 增值服务拓展初见成效，社区商业表现良好。
• 账面资金充裕，分红政策稳定。

风险提示

• 大股东/关联方交付项目规模不及预期。
• 收并购投后管理不及预期。
• 社会总需求恢复缓慢。

财务数据摘要

营收与利润

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务比率

投资建议

公司作为TOD物管赛道的龙头，具备国资背景和较强的市场竞争力，未来增长潜力值得期待。尽管2024年净利润受商誉减值影响，但其管理规模持续扩张，增值服务与自营业务表现良好，且分红政策稳定。因此，维持“买入”投资评级，预计未来几年将实现盈利回升。