深度报告-20240603-财信证券-银行行业深度_关注基本面预期差及个股分化_21页_1mb

银行业研究报告总结概要

业务承压但仍存机会的银行板块分析

报告聚焦银行业基本面，指出2024年一季度银行板块业绩承压，营收同比增速-17.3%，净息差下行是主要拖累项，但拨备和税收贡献改善了利润表现。城商行和农商行相对更优，在规模扩张与非息收入增长支撑下，一季度营收增速有所回升。

在投资建议中指出，高股息策略仍有阶段性机会，重点推荐资产质量稳健、高质量扩表的建设银行；同时可关注交易风格切换背景下的招商银行、宁波银行，其具备优异资产质量和领先的业绩复苏潜力，核心在于挖掘个体差异。

基本面波动与未来改善预期

尽管面临营收增速下行、净息差压力，但后续存在多重改善动力。

• 宏观经济触底回暖：新发放贷款利率回升，地产政策转向助力房企流动性改善，利好多元化。
• 财富管理市场复苏：理财债基规模回升、"存款搬家"趋势缓解负债成本压力，利好中收导向银行。
• 基数效应逐步显现：报告提示，2024下半年银行业绩将呈现逐季改善态势，同时强调股价涨幅将取决于基本面预期差修复，尤其关注破净估值与现实业绩间的差异。

个股选择：防守与成长风格分化

根据业绩稳健性与增长预期，可细分为两类：

• 高股息防守型：侧重建设银行等重资产扩张迅速的国有大行，其受益于区域经济强韧性和资产质量控制。
• 成长交易型：聚焦招商银行、宁波银行等，强调其优异资产质量和可持续的资本内生补充能力，以及率先恢复的量价优势。

这种策略选择反映了市场预期结构演变，长周期视角下市场偏好正在向高质量、高韧性银行迁移。

估值与风险因素

当前银行板块估值普遍破净，呈现预期领先于基本面的修复逻辑。但关注风险点包括：

• 经济表现不及预期。
• 资产质量问题。
• 宏观政策超预期调整。
• 负息资产扩张与负债成本刚性约束。

本报告强调，研判银行业投资机会应超越传统估值框架，建立基于预期差识别与基本面验证的双重标准，充分考虑经济转型进程中银行子板块的差异化表现。