20170501-招商证券-医药生物行业2016年报和2017Q1业绩回顾_优秀白马带动业绩回升_个股分化加剧_16页_2mb_2mb

医药生物行业2016年报及2017Q1业绩回顾与分析

核心内容

• 行业整体表现：医药生物行业在2016年和2017Q1收入和扣非净利均呈现回升趋势。
• 板块分化：行业内部存在明显分化，部分子行业和个股表现优异，而另一些则相对平淡。
• 重点推荐个股：优质白马股如天坛生物、云南白药、华东医药、丽珠集团、通化东宝、华兰生物、鱼跃医疗以及小市值绩优股如永安药业表现突出。
• 风险提示：存在产品降价和政策变动的风险。

主要观点

1. 医药板块业绩回升：

   • 2016年医药板块收入增速为17.71%，同比提升4.42%；扣非净利增速为19.13%，同比提升2.67%。
   • 2017Q1收入增速为17.09%，同比提升2.26%；扣非净利增速为19.33%，同比提升3.43%。

2. 子板块表现：

   • 商业板块：2016年收入增速22%，扣非净利增速32%；2017Q1收入增速19%，扣非净利增速35%。业绩增长提速主要与两票制推广导致行业集中度提升有关。
   • 医疗器械：2016年收入增速23%，扣非净利增速7.3%；2017Q1收入增速28%，扣非净利增速21%。IVD子行业增长迅速，主要受益于渠道集中度提升和市场份额扩大。
   • 药品板块：整体稳中有升，化药和中药表现稳健，原料药因环保压力价格上涨带动业绩回暖。
   • 医疗服务：增速有所放缓，但部分企业如爱尔眼科、通策医疗仍保持较好增长。

3. 个股分化加剧：

   • 2016年收入增速超过30%的公司有43家，占比19%；扣非净利增速超过30%的公司有81家，占比35%。
   • 2017Q1收入增速超过30%的公司有53家，占比23%；扣非净利增速超过30%的公司有74家，占比32%。

关键信息

行业整体财务指标

• 毛利率：2016年为31.04%，2017Q1为30.99%，同比略有提升。
• 销售费用率：2016年为13.11%，2017Q1为12.87%，略有上升。
• 管理费用率：2016年为7.00%，2017Q1为6.42%，显著下降。
• 财务费用率：2016年为0.78%，2017Q1为0.92%，略有上升。
• 净利率：2016年为8.27%，2017Q1为8.43%，略有提升。

各子行业表现

• 化药：

  • 收入增速：2016年15.65%，2017Q1 17.28%。
  • 扣非净利增速：2016年28.52%，2017Q1 20.55%。
  • 原料药增速大幅提升，预计与环保压力下价格上行有关。

• 中药：

  • 收入增速：2016年11.92%，2017Q1 11.73%。
  • 扣非净利增速：2016年5.80%，2017Q1 13.93%。
  • 部分企业产品提价对利润端有显著贡献。

• 生物制品：

  • 收入增速：2016年18.08%，2017Q1 10.94%。
  • 扣非净利增速：2016年37.52%，2017Q1 14.39%。
  • 血制品板块增长较快，但2017Q1增速有所放缓。

• 医疗器械：

  • 收入增速：2016年23%，2017Q1 28%。
  • 扣非净利增速：2016年7.3%，2017Q1 21%。
  • IVD子行业增长迅速，渠道集中度提升是关键因素。

重点推荐个股

• 优质白马股：天坛生物、云南白药、华东医药、丽珠集团、通化东宝、华兰生物、鱼跃医疗。
• 小市值绩优股：永安药业。

图表目录

• 图1：医药生物板块2016年和2017Q1收入和利润端均有所回升
• 图2：医药生物板块近年期间费用率情况
• 图3：医药生物板块毛利率和净利率情况
• 图4：化药板块收入和利润情况
• 图5：化药板块费用率情况
• 图6：中药板块收入和利润情况
• 图7：中药板块费用率情况
• 图8：血制品子行业近年业绩表现
• 图9：血制品子行业费用率情况
• 图10：器械板块收入和利润情况
• 图11：器械板块费用率情况
• 图12：IVD相关上市公司收入和利润情况
• 图13：IVD相关上市公司费用率情况
• 图14：商业板块收入和利润情况
• 图15：商业板块费用率情况

表格数据

表1：医药生物板块及各细分子行业近年业绩增速情况

表2：医药生物板块230家上市公司2016年报和2017年一季报业绩情况（按2017Q1收入增速排序）

总结

医药生物行业在2016年和2017Q1整体呈现业绩回升趋势，但内部分化明显。商业和医疗器械板块表现突出，而药品板块则因招标降价和费用压力出现分化。重点推荐优质白马股和部分小市值绩优股，同时提醒注意产品降价和政策风险。