20240603-华泰期货-量化专题报告_股指分红预测及基差影响分析_16页_2mb

报告总结：股指分红预测及基差影响分析

2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”，明确鼓励上市公司分红，要求加大对分红优质公司的激励力度，多措并举提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，并引导一年多次分红、预分红及春节前分红。在这一政策背景下，华泰期货研究院此报告主要围绕指数分红点位测算方法、二次分红除权除息日预测方法以及指数分红对股指期货基差的影响进行分析。

报告首先介绍了新“国九条”政策对上市公司分红行为的影响，指出分红预期可能通过理论通道传导至股指期货的定价和对冲成本。接着，报告通过公式详细阐述了指数分红点位的测算方法，包括核心变量（分红金额、股价、权重、指数收盘价及分红时间）的确定，并提到了分红金额预测的方法，即优先使用公司已披露的分红数据，或基于历史股息支付率和每股收益进行预测。为减少预测误差，建议使用最新收盘价和权重数据。

在二次分红除权除息日预测部分，由于“国九条”鼓励一年多次分红，报告将曾进行二次分红的公司纳入考虑范围，并通过一系列规则预测其年底特殊分红的除权除息日，包括判断公司历史分红次数及参考历年间隔天数。

报告随后展示了四大指数成分股截至2024年5月的分红进度及测算结果。数据显示，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的已实现和未实现分红点位及股息率均不同：例如，上证50全年预计分红点位为8238，股息率达33.3%；中证1000全年预计分红点位为8654，股息率达16.2%。

报告核心观点围绕股指期货基差展开。结合分红预测模型和调整后的基差数据，分析表明，IF、IH和IC合约的12月合约相对于6月合约被低估，IM合约的9月合约相对于6月合约同样被低估，建议采取多远空近的跨期套利策略。调整后的基差数据显示：

• IH2406年化调整基差率为942%，IH2412为255%；
• IF2406为795%，IF2412为250%；
• IC2406为494%，IC2412为114%；
• IM2406为-424%，IM2409为614%。

报告最后指出，新“国九条”政策背景下，指数分红点位的测算、二次分红节奏的预测以及对基差的影响分析均表明，部分合约存在低估机会。调整后的基差水平可作为进行多远空近跨期套利的重要参考。

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