传媒行业深度研究：思维造物全梳理，致力终身教育，打造线上线下联动的多层级服务体系-20201116-天风证券-38页_1mb

思维造物公司总结

核心内容

思维造物是一家致力于终身教育的公司，成立于2014年，控股股东为罗振宇先生。公司通过线上与线下结合的方式，为用户提供通识教育和技能培训服务，主要产品包括“得到”App、线上课程、听书、电子书、线下课程及知识发布会、“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲及知识春晚、以及电商销售实体图书、阅读器及周边产品等。公司以知识服务为核心，旨在打造一个“全球领先的终身大学”。

主要观点

• 行业前景广阔：中国终身教育行业在国民消费结构升级、能力提升需求增加及移动互联网发展推动下，市场规模持续扩大，预计2023年将达到1488.8亿元，年复合增长率约为15.13%。
• 线上线下联动：公司构建了线上线下联动的多层级服务体系，涵盖知识服务、电商、内容创作等多个领域，满足用户多样化的学习需求。
• 产品多样化：公司推出了多种知识服务产品，如在线课程、听书、电子书、跨年演讲、知识春晚、得到大学等，覆盖了不同学习场景和用户群体。
• 收入结构：线上知识服务是公司主要收入来源，占整体营收的66%；线下知识服务增长迅速，占18.53%；电商及其他业务占比相对较小。
• 财务表现：2017-2019年，公司营收分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元，归母净利润分别为6188万元、5330万元、1.17亿元，2020Q1营收1.92亿元，归母净利润1328万元。
• 发展计划：公司拟公开发行不超过1000万股股票，募集资金用于主营业务相关项目建设，以增强软件开发能力及自主创新能力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2014年
• 主要产品：线上知识服务（“得到”App、课程、听书、电子书）、线下知识服务（“得到大学”、跨年演讲、知识春晚）、电商（实体图书、阅读器、周边产品）
• 主要收入来源：线上知识服务（66%）、线下知识服务（18.53%）、电商及其他（剩余部分）

财务数据

行业分析

• 终身教育行业规模：2019年达824.5亿元，预计2023年将达1488.8亿元，年复合增长率15.13%。
• 线上用户规模：2019年达8174万人，预计2023年将超1.5亿人。
• 线下用户规模：2019年为579.9万人，预计2023年将达665.6万人。
• 市场格局：行业相对分散，第一及第二梯队合计占市场份额约15%，长尾梯队占85%。
• 通识教育增长：通识教育行业规模快速增长，2019年达141.8亿元，占终身教育行业规模的17.2%。

线上知识服务

• 用户数据：
  • MAU（月度活跃用户）：截至2020年3月31日，超过350万
  • 累计激活用户：超过3746万
  • 累计注册用户：2135万
• 主要产品：课程、每天听本书、电子书
• 课程数据：
  • 累计课程数量：319门
  • 累计签约讲师：159名
  • 每门课程销售单价：呈下降趋势
  • 每讲课程销售单价：呈上升趋势
• 听书产品：
  • 累计听书数量：超过2100本
  • 会员卡销售单价：逐年下降
• 电子书：
  • 电子书库包含书目近3万册
  • 2019年推出电子书会员卡

线下知识服务业务

• 得到大学：
  • 累计学员超过7000人
  • 截至2020年3月31日，线下校区扩充至11个城市，开设85个班次
• 跨年演讲及知识春晚：
  • 已举办5届跨年演讲，销售流水达1282万元
  • 知识春晚为公司首创，2020年第一届在除夕举办
• 线下课程及知识发布会：
  • 不定期举办线下课程及知识发布会
  • 旨在发布新知识产品及服务

电商业务

• 主要产品：实体图书、“得到阅读器”、周边产品
• 销售情况：
  • 2017年收入为1.5亿元
  • 2019年收入为8616万元
  • 2020Q1收入为1915万元
• 收入下降原因：公司业务重心向知识服务迁移，电商业务投入及推广力度下降

募资与未来计划

• 拟公开发行股票：不超过1000万股，占发行后总股本的25%
• 募集资金用途：全部用于主营业务相关项目建设
• 公司愿景：建设一所全球领先的终身大学

风险提示

• 产品创新和业态创新无法获得市场认可
• 市场竞争加剧
• 人才流失
• 业务规模扩张后的管理风险
• 财务风险
• 法律风险
• IPO申请尚未过会，存在发行失败风险