深度报告-20201116-天风证券-传媒行业深度研究_思维造物全梳理_致力终身教育_打造线上线下联动的多层级服务体系_38页_2mb

报告摘要

思维造物全梳理：致力终身教育，打造线上线下联动的多层级服务体系

核心内容

思维造物是一家致力于终身教育的公司，成立于2014年，由罗振宇先生担任董事长。公司通过线上与线下结合的方式，提供通识教育和技能培训服务，目标是打造一个全球领先的终身大学。公司主要产品包括“得到”App、跨年演讲、知识春晚、“得到大学”等，覆盖知识服务、电商及周边产品。

主要观点

行业前景：随着国民消费结构升级、移动互联网发展以及终身教育理念的普及，中国终身教育行业市场规模持续增长，预计2023年将达到1488.8亿元，年复合增长率15.13%。
业务模式：思维造物以知识服务为核心，结合线上课程、听书、电子书、线下课程、知识发布会及电商业务，构建多层级服务体系。
市场定位：线上知识服务是公司主要收入来源，2019年营收占比66%，线下知识服务增长迅速，2019年营收占比18.53%。
战略发展：公司自2018年起进入第三阶段，推出“得到大学”等线下服务，进一步拓展用户学习场景，强化终身教育生态。
财务表现：公司2017-2019年营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元，2020年第一季度为1.92亿元；归母净利润从6188万元增长至1.17亿元，但扣非后净利润有所下降。

关键信息

公司概况

成立时间：2014年
控股股东：罗振宇，持股比例46.6144%
主要产品：线上知识服务（“得到”App）、线下知识服务（“得到大学”）、电商业务（实体图书、阅读器、周边产品）及其他（视频节目、微信公众号）
员工结构：截至2020年第一季度，员工总数389人，其中研发人员182人，占比46.79%

行业分析

终身教育行业：2019年市场规模达824.5亿元，预计2023年将达1488.8亿元，年复合增长率15.13%。
线上与线下用户：2019年线上付费用户8174万人，线下付费用户579.9万人，预计2023年线上用户将超1.5亿，线下用户达665.6万人。
行业格局：市场相对分散，第一梯队（年营收5亿以上）占市场份额约9%，第二梯队（年营收2亿-5亿）占6%，长尾梯队占85%。
通识教育：2019年通识教育行业规模141.8亿元，占终身教育行业的17.2%，是快速增长的细分领域。

主营业务分析

线上知识服务：
- 2019年营收4.12亿元，占比66%
- “得到”App MAU超350万，累计注册用户2135万，付费用户563.31万
- 课程产品单价下降，但每讲单价上升，体现产品多样化与品质提升
线下知识服务：
- 2019年营收1.15亿元，占比18.53%
- “得到大学”已覆盖11个城市，开设85个班次，学员超7000人
- 跨年演讲及知识春晚是公司的重要线下活动，2019年销售流水达1282万元，销售数量7838人次
电商业务：
- 2019年营收1.15亿元，占比18.53%
- 销售实体图书、阅读器及周边产品，2020年第一季度营收1915万元
- 电商业务收入持续下降，主要因公司业务重心转向知识服务
其他业务：
- 包括《知识就是力量》脱口秀节目、微信公众号“罗辑思维”等
- “罗辑思维”公众号关注用户超1200万，为用户提供免费知识服务

财务分析

营业收入：2017-2019年分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元，2020年第一季度为1.92亿元
归母净利润：2017-2019年分别为6188万元、5330万元、1.17亿元，2020年第一季度为1328万元
扣非后净利润：2017-2019年分别为4990万元、3281万元、3068万元，2020年第一季度为1310万元
毛利率：2017-2019年分别为46.00%、43.19%、44.84%，2020年第一季度为42.01%
期间费用：2017-2019年分别为1.9亿元、2.8亿元、2.3亿元，2020年第一季度为0.6亿元，期间费用率从33.55%上升至38.34%

发展计划及募集资金

IPO计划：公司拟公开发行不超过1000万股股票，募集资金将用于主营业务相关的项目建设，包括增强软件开发能力及自主创新能力
愿景：建设一所全球领先的终身大学，服务于“人人皆学、处处能学、时时可学”的学习型社会

风险提示

产品与业态创新风险：新产品研发及推广存在不确定性
市场竞争加剧风险：行业竞争日益激烈
管理风险：业务规模扩张可能带来管理挑战
财务风险：收入与利润波动可能影响财务状况
法律风险：知识产权及合规性问题可能带来法律挑战
IPO风险：IPO申请尚未过会，存在发行失败的可能

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