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【光大证券2024年9月1日煤化工策略月报：盘面波动下的供应求平衡与需求转机】

【核心观点】当前尿素、纯碱、玻璃品种基本面偏弱，价格震荡下行，供给端装置检修、产能爬坡缓慢支撑减弱，需求端政策预期阶段化改善但兑现不足。期货市场情绪与产业基本面形成双轨运行，后市关注宏观拐点、政策落地及产业需求的真实催化。

【尿素】供应方面，8月日产水平虽阶段性低位（最低17万吨）但检修频繁，复产预期主导；需求端淡储政策、秋季肥启动缓慢交织，复合肥库存压制采购。库存方面，8月末企业库存达5485万吨（五年高点），现货价格跌破2000元/吨，基差波动加剧。策略上建议等待9月检修复产验证，关注国家化肥储备政策落地及下游补库节奏。

【纯碱】供需矛盾突出，8月产量环比降幅超10%，但纯碱价格跌幅明显（月均150-250元/吨），表观消费量维持低位。碱厂库存累积至12188万吨（五年高点），氨碱利润严重亏损（-500元/吨）。新增产能仍具扩张预期，旺季不旺格局或延续，9月需关注下游玻璃补库及海外印标落地情况。

【玻璃】基本面维持偏弱，8月产线持续冷修但现货成交不畅，全国成交额始终＜80万吨。库存压制价格深跌至1346元/吨，产线停窑多为成本端亏损支撑。竣工数据负增长仍压制长期需求预期。1-7月房屋竣工面积同比下降21.8%，淡季不淡凸显需求矛盾，期价震荡寻底为主。

【宏观及产业链联动】美联储降息预期增强，国内保交房政策释放竣工修复信号，玻璃「政策托底+现货疲软」形成博弈。纯碱碱性特质得到政策加持，期货月报发布多，但产业端冷暖分化，需警惕需求透支风险。

【策略建议】中性偏空思路，短期可尝试盘面套利；中长期配置建议轻仓博政策拐点。重点关注：①9月印标结果与海外尿素进口窗口；②商品房交付数据与竣工反弹速度；③中下游库存垒库时长与利润空间压缩情况；④期货市场情绪拐点出现信号。

（注：本总结聚焦盘面逻辑，未涉及期货策略具体操作）