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光大证券煤化工策略周报（2025年6月）

📊 行业概况

✅ 行业整体处于下行周期，期货与现货价双双回调。尿素主力合约周跌幅 38.8%，纯碱主力跌幅 17.1%，玻璃主力跌幅 47%。
✅ 供给方面，尿素、玻璃产量维持高位，总开工率位居前列，侧面反映过剩矛盾突出。
✅ 需求疲软，纯碱、玻璃表需量环比下降，库存加速累库，供需双弱格局持续。

🔍 关键矛盾

✅ 尿素：

• ⚖️ 产业心态偏弱，日产维持高位，库存突破历史记录；
• ✔️ 需求短期或待改善（麦收后刚需、07合约出口政策扰动）；
• 😷 强建议关注基差回归与装置检修扰动。

✅ 纯碱：

• 🏪 库存创下近年来最高水平，销量环比-29.4%；
• ❌ 出口改善有限，浮法、光伏玻璃日熔度下调，刚需受抑。

✅ 玻璃：

• 🏢 出货不畅，库存-0.1%至69,681万重箱，利润接近盈亏线；
• 📉 推荐偏多冷修企业预期，但短期需等待地产数据企稳。

💎 持仓建议

✅ 建议观望：当前市况经济活力偏弱，波动率下降，投出现实背景下反弹机会。
✅ 关注：装置冷修、终端补库存窗口、商品情绪回暖、化肥价格强支撑等因素。

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