20211015-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_新建产能投放加快_吨盈利高位震荡_3页_730kb

报告摘要

鸿路钢构（002541.SZ）2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

鸿路钢构于2021年前三季度发布了业绩预告，预计实现归母净利润7.5亿-8.5亿，同比增长49%-69%。其中，第三季度预计实现归母净利润2.5亿-3.5亿，中值为3.0亿，同比增长-5%。公司第三季度订单增长提速，表明下游需求逐步回暖，且已公告的产量为88万吨，部分用于建厂自用，反映出产能释放加速。

主要观点

盈利情况：公司整体盈利表现良好，但第三季度单季净利润增长受多重因素影响，包括钢价回落、库存错配、新建产能投放等，导致吨扣非净利同比和环比均持平或略有下降。
吨盈利分析：尽管第三季度吨扣非净利有所波动，但公司仍保持在较高水平，反映出其在规模效应和成本控制方面的优势。
订单与需求：第三季度订单增长提速，验证了需求修复趋势，预计第四季度产量将重新放量，进一步推动业绩增长。
盈利预测与估值：维持公司2021-2023年EPS预测分别为2.32元、2.88元、3.34元。当前股价对应2021年动态市盈率约为20倍，维持“买入”评级。
风险提示：主要风险包括钢价大幅波动、产能扩张及利用率不及预期。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,755	13,451	20,980	24,976	28,599
净利润(百万元)	559	799	1,214	1,508	1,751
EPS(元)	1.07	1.53	2.32	2.88	3.34
P/E	44	31	20	16	14
P/B	5.0	4.1	3.5	3.0	2.5

主要财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.2%	13.6%	13.0%	13.1%	13.3%
归母净利润率	5.2%	5.9%	5.8%	6.0%	6.1%
ROE（摊薄）	11.3%	13.4%	17.2%	18.0%	17.7%
每股经营现金流	1.66	0.30	2.39	3.11	3.58
每股净资产	9.43	11.41	13.50	16.03	18.94
PE	44	31	20	16	14
PB	5.0	4.1	3.5	3.0	2.5

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.81%	0.75%	0.74%	0.73%	0.72%
管理费用率	2.17%	1.66%	1.60%	1.59%	1.58%
财务费用率	0.62%	0.75%	0.50%	0.50%	0.42%
研发费用率	2.82%	2.86%	2.60%	2.40%	2.40%
所得税率	18%	22%	22%	22%	22%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	61%	63%	64%	63%	59%
流动比率	1.17	1.44	1.35	1.31	1.40
速动比率	0.51	0.68	0.59	0.58	0.64
归母权益/有息债务	2.66	1.51	1.59	1.57	1.90
有形资产/有息债务	6.37	3.81	4.01	3.83	4.28

总结

鸿路钢构2021年前三季度业绩表现稳健，归母净利润预计达7.5亿-8.5亿，同比增长显著。第三季度订单增长验证了需求回暖，但受钢价回落、库存错配及产能释放等因素影响，吨扣非净利略有下降。公司核心业务为钢结构加工，规模效应与成本控制是其竞争优势所在。维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为2.32元、2.88元、3.34元，当前股价对应2021年PE约为20倍。主要风险包括钢价波动及产能利用率不及预期。

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