20220331-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2021年报点评_经营效率持续提升_吨扣非净利同比改善_4页_718kb

鸿路钢构（002541.SZ）2021年报总结

核心内容概述

鸿路钢构（002541.SZ）于2021年实现了显著的收入与利润增长，公司经营效率持续提升，盈利能力有所改善。报告期公司实现收入195.1亿元，同比增长45%；归母净利润11.50亿元，同比增长44%；扣非净利润8.57亿元，同比增长41%。公司2021年全年ROE（归属母公司）提升至15.82%，并维持“买入”评级。

主要观点

• 经营效率提升：公司营运效率显著改善，存货周转天数由2020年的161天降至140天，应收账款周转天数由2020年的43天降至34天，净营业周期由2020年的216天降至152天，整体营运周期缩短30天。
• 产能扩张：公司2021年钢结构产量达到339万吨，同比增长35%。截至2021年底，钢结构产能达到约420万吨，预计2022年底将达500万吨/年。
• 盈利能力改善：吨扣非净利润由2020年的243元/吨提升至2021年的266元/吨，环比Q4吨扣非净利润增加24元/吨。
• 毛利率波动：综合毛利率由2020年的13.6%降至2021年的12.64%，主要受钢价上涨及轻钢业务收入占比提高影响。
• 费用率下降：管理费用率同比下降0.24pct，销售费用率和财务费用率略有上升，但整体期间费用率下降0.03pct。
• 现金流情况：2021年经营性现金流为-2亿元，同比下降3.6亿元，主要受下游资金偏紧及存货增加影响。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.08亿元、17.51亿元和21.02亿元，对应动态市盈率分别为15x、13x和11x。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年为195.1亿元，同比增长45%。
• 归母净利润：2021年为11.50亿元，同比增长44%。
• 扣非净利润：2021年为8.57亿元，同比增长41%。
• Q4表现：收入61.37亿元，同比增长56%；归母净利润3.26亿元，同比增长9.8%；扣非净利润2.47亿元，环比增长15%。
• 毛利率：2021年为12.64%，同比下降0.9pct。
• 期间费用率：2021年为5.99%，同比下降0.03pct。

营运效率

• 存货周转天数：2021年为140天，同比下降21天。
• 应收账款周转天数：2021年为34天，同比下降9天。
• 净营业周期：2021年为152天，同比下降15天。
• 营业周期：2021年为174天，同比下降30天。

资产负债情况

• 总资产：2021年为195.76亿元，同比增长约31%。
• 总负债：2021年为123.05亿元，同比增长约20%。
• 资产负债率：2021年为63%，同比下降约6%。
• 流动比率：2021年为1.54，较2020年有所改善。
• 速动比率：2021年为0.66，略有下降。

估值与盈利预测

风险提示

• 钢价大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张及利用率爬坡不及预期可能影响公司业绩。

总结

鸿路钢构在2021年表现出强劲的增长势头，收入与利润均实现大幅增长，经营效率显著提升。公司通过产能扩张和效率优化，增强了盈利能力，同时受益于装配式建筑行业的快速发展。尽管面临原材料价格波动及下游资金紧张的风险，但其长期发展潜力和行业竞争力仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来几年将保持稳定增长。