20211012-浙商证券-鸿路钢构-002541.SZ-鸿路钢构2021年前三季度经营数据点评_Q3新签合同额环比高增28_产量承压不改全年向好趋势_4页_936kb

鸿路钢构（002541）2021年前三季度经营数据总结

核心内容概览

鸿路钢构在2021年前三季度展现出强劲的业务增长态势，新签合同额和产量均实现同比增长，显示公司业务持续向好。尽管第三季度产量环比略有下降，但新签合同额环比高增28%，表明下游需求显著回暖，公司订单承接能力较强。公司未来产能扩张计划有序推进，预计2022年底可实现500万吨年产能目标，为全年业绩增长提供支撑。

主要观点

1. 新签合同额强劲增长

• 累计新签合同额：2021年前三季度累计新签合同额为173.14亿元，同比高增37.63%。
• 季度表现：
  • Q1新签合同额52.42亿元，同比高增92.0%。
  • Q2新签合同额52.88亿元，同比高增8.0%。
  • Q3新签合同额67.84亿元，同比高增36.9%，环比高增28.3%。
• 大订单增长显著：
  • Q3累计新签大订单38.47亿元，同比高增111.37%。
  • 大订单加工量达69.0万吨，同比高增61.71%，超2020年全年大订单加工量28%。
  • 大订单数量在Q3环比显著增加，显示公司订单承接能力增强。

2. 产量与业绩表现

• 前三季度产量：钢结构产品产量合计242.5万吨，同比高增45.77%。
• 季度产量：
  • Q1产量68.7万吨
  • Q2产量86.1万吨
  • Q3产量87.73万吨，环比略增1.9%，略低于预期。
• 产量承压原因：
  • Q3产量略降可能与Q2新签订单中包含的大型复杂项目有关，加工难度大、耗时长。
  • 复杂订单加工费较高，预计对Q3业绩构成支撑。

3. 投资预期与行业趋势

• 行业层面：随着专项债发行加速，下游基建、公建及制造业投资预期增强，钢结构需求向好。
• 公司层面：Q3新签订单有望支撑Q4营收增长，公司新产能建设稳步推进，预计2022年底实现500万吨年产能目标。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计11.17亿元，同比增长39.85%。
  • 2022年预计15.06亿元，同比增长34.74%。
  • 2023年预计19.24亿元，同比增长27.75%。
• 估值：当前PE为21.85倍，未来三年PE逐步下降至12.69倍，显示估值合理化趋势。

关键信息

合同额与单价趋势

• 吨单价提升：
  • 包工包料订单单价7520元/吨，环比提升52元/吨。
  • 来料加工订单单价1514元/吨，较Q2提升138元/吨，Q1提升388元/吨，显示公司成本控制能力增强。

财务摘要

• 营业收入：2021年预计231.9亿元，同比增长72.40%。
• 营业利润：预计14.53亿元，同比增长41.62%。
• 净利润：预计11.17亿元，同比增长39.85%。
• 毛利率：2021年预计12.46%，较2020年13.55%略有下降，但净利率提升至4.82%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：2021年预计67.33%，较2020年63.12%有所上升，但净负债比率下降至17.41%，显示财务结构优化。

股票投资评级

• 评级：增持
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数10%至20%。

风险提示

• 钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期
• 钢材价格波动
• 固定资产投资增速不及预期

总结

鸿路钢构在2021年前三季度表现亮眼，新签合同额和产量均实现显著增长，尤其Q3新签合同额环比高增28%，显示下游需求回暖。公司大订单承接能力较强，吨单价趋势向好，显示在商务和原材料采购环节的强管控力。尽管Q3产量略有承压，但复杂订单带来的加工费有望弥补产量缺口。公司未来产能建设稳步推进，预计2022年底实现500万吨年产能目标，全年业绩增长可期。当前估值合理，维持“增持”评级。