20240827-中邮证券-山东药玻-600529.SH-中硼硅模制瓶持续放量_毛利率改善明显_5页_596kb

山东药玻公司点评报告：中硼硅模制瓶业务高速增长，盈利能力显著提升

近日发布的2024年中报显示，公司上半年实现收入259亿元，同比增长675%；归母净利润475亿元，同比增长2326%，其中Q2单季度收入132亿元，净利润254亿元，环比增长迅猛。

中硼硅模制瓶市场需求强劲，行业一致性评价与集采政策持续推动增长。公司产能持续扩张，上半年中硼硅瓶点火60T电熔炉，新增棕色瓶窑炉及日化食品瓶窑炉，产能结构进一步优化。

成本端修复带动毛利率显著改善。上半年毛利率达32.35%，同比提升5.43个百分点，主要受益于原材料（如纯碱）价格下降及能源成本降低。高毛利率产品销量增长为主要驱动因素。

净利率提升至19.3%（Q2），管理费用增长系员工激励发放。经营性现金流净额同比增长4150%至589亿元，公司首次中期分红预案派息比例达419%。

未来盈利预测认为，2024-2025年公司收入预计分别为566亿元、634亿元，净利润预计97亿元、114亿元，估值PE至2025年下降至16X、14X。

但需关注中硼硅模制瓶行业竞争加剧及原材料价格波动等风险。

核心数据摘要：

• 业务驱动：中硼硅模制瓶需求高增，产能扩张持续；
• 财务亮点：毛利率高增长，现金流改善显著，首次分红推出；
• 估值预测：PE逐期下行，24年维持16X PE；
• 主要风险：竞争加剧、原材料波动。