20231019-西南证券-山东药玻-600529.SH-成本大幅改善_中硼硅持续放量_5页_1mb

业绩概况：山东药玻（600529）2023年前三季度实现营业收入367亿元，同比增长229%，归母净利润61亿元，同比增长241%，扣非净利润59亿元，同比增长227%。第三季度单季收入125亿元，同比增长236%，归母净利润23亿元，同比增长323%。

中硼硅持续增长：模制瓶前三季度产量超9亿支，10月新投产5亿支炉子，四季度有望环比增长。棕色瓶增长超20%，主要因出口增长；卡氏瓶海外需求旺盛。

成本改善：毛利率环比提升13个百分点至29.00%，主要因纯碱等原材料采购成本下降（7-8月纯碱成本处于低位），四季度成本或逐月下降。

财务费用激增：因汇兑损益影响，财务费用同比增长376%。

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为61亿、104亿、131亿元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、注射剂一致性评价进展缓慢。