20240316-国联证券-山东药玻-600529.SH-需求高景气_中硼硅模制瓶产能加快投产_3页_282kb

山东药玻（600529）研究分析总结

一、核心事件与产能扩张

• 公司发布一级耐水药用玻璃瓶项目实施地点调整公告，增加产能以加快中硼硅模制瓶投产进度。
• 2021年定增募投项目产能为年产40亿支一级耐水药用玻璃瓶，截至23H1项目投资进度仅14%，后续实施地点调整预计将加速项目落地。

二、需求分析与增长动力

• 集采推动需求增长：第八、九批集采启动，注射剂占比居高（第六批68%，第九批48%），中硼硅玻璃需求有望持续放量。
• 需求稳定性强：连续5年集采周期创下新高，中标产品未来4年需求增量可期。

三、财务预测与评级

• 收入预测：2023-2025年收入依次为50亿、58亿、68亿元，同比增速分别为19%、17%、17%。
• 利润预测：归母净利润从2023年的8亿元增至2025年的13亿元，年均复合增长率27%。
• 估值定价：维持“买入”评级，给予2024年25倍PE，目标价3843元。

四、风险提示

• 原材料成本大幅波动、需求增速不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展低于预期。