20250917-中邮证券-厦钨新能-688778.SH-钴酸锂需求向好_固态材料卡位优势明显_5页_740kb

厦钨新能（688778）证券研究报告分析总结

公司概况

厦钨新能是电力设备领域的上市公司，股票代码688778，第一大股东为厦门钨业股份有限公司。公司聚焦于锂电正极材料研发与生产，尤其在固态电池领域占据领先地位。

业绩分析

2025年上半年，公司实现营收75.34亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.24%。第二季度业绩更为强劲，营收环比增长53.10%，净利润环比增长63.02%。锂电正极材料出货量同比增长35.50%，其中钴酸锂需求表现突出，销量达2.88万吨，同比增长56.64%。费用控制良好，毛利率从9.52%提升至9.99%，净利率从3.78%升至4.06%，显示出盈利能力显著增强。

核心优势与战略布局

公司在固态电池领域重点布局正极材料和电解质。在正极材料方面，已实现氧化物路线固态电池供货，并与国内外企业合作验证硫化物路线材料；在电解质方面，完成氧化物固态电解质吨级生产，并开发独特硫化锂合成工艺。技术研发能力深厚，产品性能稳定，客户端测试良好。

未来展望与评级

根据预测，公司2025-2027年营业收入将从132.97亿元增至249.17亿元，年均增长率稳定；归母净利润预计7.46亿元、10.71亿元、11.19亿元，对应市盈率从82.68倍降至36.49倍。中邮证券维持“增持”评级，认为公司增长潜力显著。

风险因素

报告提示下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、政策变化以及新产品研发进度风险。投资者需关注市场动态和行业政策动向。

总体来看，厦钨新能在锂电材料领域表现优异，固态电池布局具有市场竞争力，预计未来业绩持续增长。