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资金情绪波动下坚守高端酒，海天加码高端市场

核心内容

上周食品饮料板块整体上涨 0.64%，在申万28个子行业中排名第8，跑赢上证综指 0.7个百分点。年初至今，板块涨幅达 58.68%，大幅跑赢上证综指 8.52%，排名上升至第2。各子板块表现分化，其他酒类、软饮料、黄酒、白酒等板块涨幅居前，调味发酵品、乳品、食品综合等板块跌幅较大。

主要观点

• 高端白酒仍为首选赛道：尽管三四线白酒受市场情绪和资金影响出现急涨急跌，但高端酒在短期业绩确定性和长期扩容逻辑上表现突出，继续推荐高端白酒板块。
• 调味品板块迎来高端化转型：海天味业在“双十一”期间推出即简裸酱油，主打天然配方和健康理念，售价为 39.9元/瓶，旨在提升品牌形象和附加值。
• 可选消费修复机会显现：随着疫情趋缓，建议关注啤酒等可选消费品类的短期受益机会，同时把握长期结构升级逻辑。
• 卤制品和调味品细分龙头潜力大：市场空间广阔且具备提升市占率逻辑，建议关注其投资机会。
• 大众品估值偏高，需关注回调配置时机：当前估值相对高位，可等待回调后布局。

关键信息

白酒板块表现

• 白酒整体上涨1.61%，其中金徽酒（+31.08%）、金种子酒（+11.02%）、ST舍得（+10.54%）涨幅居前。
• 茅台批价持续上涨，20年飞天茅台批价从2820元涨至2835元，飞天散瓶价格在2550-2580元之间。
• 五粮液推出“经典五粮液”，延续上世纪60年代“鼓型瓶”风格，有望提升品牌价值和均价。
• 泸州老窖批价维持高位，渠道库存良性，市场表现稳健。
• 北向资金持续加仓高端白酒，贵州茅台北向持股比例达 8.10%，净流入金额达 3.73亿元。

饮料与食品板块动态

• 健康消费趋势明显：疫情后，消费者更关注免疫健康，百事推出含维生素C和锌的免疫系列饮品。
• 无酒精啤酒市场增长迅速：预计2019-2027年全球无酒精啤酒年复合增长率达 7%，未来5年将增长近 50%。
• 张裕开启数字化营销：成立“张裕宜信数字化营销有限公司”，推动品牌升级与营销创新。
• 海天味业推出高端新品：即简裸酱油主打天然成分，符合健康消费趋势，有望提升品牌形象。

上市公司公告与事件

• 千禾味业、元祖股份、燕京啤酒等公司股东减持股份。
• 古井贡酒非公开发行股票融资不超过 50亿元，用于酿酒生产智能化技术改造项目，项目预计年均销售收入达 148.06亿元，净利润 28.93亿元，内部收益率 22.81%。
• 多家公司召开股东大会，如海天味业、龙大肉食、今世缘、贝因美等。

风险因素

1. 政策风险：食品饮料行业与政策关联紧密，如白酒消费场景限制可能引发行业调整。
2. 食品安全风险：食品安全问题可能严重损害消费者信任与行业声誉。
3. 疫情风险：海外疫情反复可能对我国食品饮料行业带来不确定性。
4. 原材料价格风险：粮食出口限制、春耕受阻及草地贪夜蛾灾害可能导致原材料价格上涨。
5. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有周期性，若经济增速放缓可能影响业绩表现。

投资建议

• 推荐高端白酒板块：长期扩容，短期业绩确定性强。
• 关注卤制品与调味品细分龙头：市场空间大，具备提升市占率逻辑。
• 把握啤酒板块结构性升级机会：短期受益于餐饮恢复，长期结构升级逻辑不变。
• 大众品板块建议关注回调配置时机：当前估值偏高，可等待调整后布局。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数

• 沪深300指数。

风险提示

本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况，全面阅读报告内容，避免仅依赖投资评级决策。

证券分析师承诺

分析师陈雯承诺以独立、客观的态度出具报告，未因本报告获得任何形式的补偿。

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