20231012-安信证券-通行宝-301339.SZ-Q3净利润高增_持续拓展省外业务市场_5页_676kb

业绩亮点：

• 2023前三季度营业收入452亿元，同比增长24.82%；净利润155亿元，同比增长45.39%；扣非净利润146亿元，同比增长50.19%。
• Q3单季净利润0.57亿元，同比增长50%，毛利率5.316%（同比提升0.474个百分点）。

业务驱动因素：

1. 电子收费业务：Q3收入284亿元，同比增长33.35%，占营收69.6%，主要因ETC推广、停车支付应用及通行量提升。
2. 智慧交通衍生业务：收入17.03亿元，增幅87.39%，拓展供应链协同、引流服务。
3. 省外拓展：中标青海省智慧公路项目，合同额4.16亿元，推动云控平台及品牌输出。

技术与生态布局：

• 与华为成立“5G边缘设备实验室”，布局AI视频分析云控平台SaaS化。
• 引入“电子围栏”技术，推动ETC智慧停车升级，全国ETC停车场覆盖超21万泊位。

投资分析：

• 评级与目标：维持评级“买入-A”，12个月目标价2919元（对应2024年40PE）。
• 盈利预测：2023-2025年预计营收836/1055/1336亿元，净利润217/297/385亿元。
• 核心逻辑：电子收费龙头短期受益出行复苏，中期云控SaaS成长，长期数据要素变现潜力大。

风险事项：ETC市场饱和风险、省外拓展进度滞后、数据政策落地不及预期。