> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 指南针（300803.SZ）2026年中报总结 ## 核心内容概述 指南针2026年上半年实现营业总收入12.51亿元，归母净利润1.25亿元，扣非净利润1.22亿元，分别同比增长34%、-12%、+63%。尽管归母净利润增速低于预期，但扣非净利润显著增长，显示公司主营业务盈利能力增强。公司软件业务和证券业务表现突出，销售现金流和订单储备充足，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现** - 2026H1公司营业总收入同比增长34%，归母净利润同比下降12%，但扣非净利润同比增长63%，表明公司核心业务增长强劲。 - 2025H1因收购先锋基金并表确认非经常性投资收益，导致归母净利润基数偏高，扣非净利润增长更具参考价值。 - **业务增长亮点** - **金融信息服务收入**：上半年同比增长23%，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长52%，其中Q2销售现金流达4.3亿元，同比增长107%。 - **证券服务收入**：同比增长65%，主要受益于麦高证券协同效应的持续释放。 - **麦高证券表现**：上半年净利润1.36亿元，同比增长93%，代理买卖证券款达132亿元，同比增长64%。 - **先锋基金进展**：已通过复业验收，历史展业问题解决，为财富管理业务协同打下基础，尽管上半年净亏损0.16亿元，仍处于恢复阶段。 - **现金流与订单储备** - 销售现金流入同比增长52%，合同负债约10.6亿元，同比增长35%，环比增长5%，显示订单储备充足，后续收入确认可见度高。 - 期末已签订但未履行的履约义务对应收入约10.03亿元，预计2026H2确认1.99亿元，2027年确认2.90亿元，2028年及以后确认5.13亿元。 - **财务预测与估值** - 2026-2028年归母净利润预测为3.10/4.39/5.30亿元，同比增速分别为+36%、+41%、+21%。 - 当前股价对应PE为163.4/115.6/95.7倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。 - 公司毛利率持续提升，净利率和ROE也稳步增长，盈利能力增强。 - **风险提示** - 市场波动可能影响客户数量及交易活跃度，进而影响业绩。 - 导流成本上升可能影响投产比，需关注Q4高端产品销售情况。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 15.29 | 21.46 | 26.60 | 30.29 | 34.23 | | 归母净利润（亿元） | 1.04 | 2.28 | 3.10 | 4.39 | 5.30 | | 毛利率（%） | 88.7 | 91.0 | 91.9 | 92.5 | 92.9 | | 净利率（%） | 6.8 | 10.6 | 11.7 | 14.5 | 15.5 | | ROE（%） | 5.1 | 9.1 | 10.6 | 13.5 | 14.3 | | P/E（倍） | 486.8 | 222.5 | 163.4 | 115.6 | 95.7 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 37.4 | 40.4 | 23.9 | 13.9 | 13.0 | | 归母净利润增长率（%）| 43.5 | 118.7 | 36.2 | 41.4 | 20.8 | | 毛利率（%） | 88.7 | 91.0 | 91.9 | 92.5 | 92.9 | | 净利率（%） | 6.8 | 10.6 | 11.7 | 14.5 | 15.5 | | ROE（%） | 5.1 | 9.1 | 10.6 | 13.5 | 14.3 | | 资产负债率（%） | 79.5 | 81.9 | 85.9 | 86.9 | 87.4 | ### 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上。 ### 股票基本信息 - **当前股价（元）**：83.18 - **一年最高最低（元）**：179.01 / 72.51 - **总市值（亿元）**：512.35 - **流通市值（亿元）**：508.48 - **总股本（亿股）**：6.16 - **流通股本（亿股）**：6.11 - **近3个月换手率（%）**：237.93 ## 结论 指南针2026年上半年业绩表现稳健，扣非净利润高增63%，显示公司核心业务增长强劲。软件业务和证券业务协同发展，现金流和订单储备充足，为未来业绩增长提供支撑。公司维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示增长潜力。需关注市场波动和导流成本对投产比的影响。