前期利空释放，期债市场情绪回暖-20201025-广发期货-24页

前期利空释放，期债市场情绪回暖

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析2020年10月25日期债市场的走势及影响因素。整体来看，期债市场在前期利空释放后情绪有所回暖，主要受到资金面宽松、一级市场回暖及外部政策扰动的影响。同时，基本面因素如钢材库存回落、商品房销售回升等也对市场形成支撑。

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主要观点

• 期债市场震荡上行，情绪有所回暖。
• 资金面整体平稳，央行持续投放流动性。
• 外部政策扰动（如美国大选）可能增加市场波动。
• 基本面因素呈现分化，部分行业需求回升，但终端消费有所降温。
• 疫情反复及疫苗进展不确定性仍对市场构成风险。

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近期行情回顾

• 期债走势：上周，10年期国债期货上涨0.54%至97.99，5年期上涨0.44%至99.84，2年期上涨0.16%至100.28，整体呈震荡上行趋势。
• 成交量：10年期国债期货成交312,666手，5年期113,211手，2年期39,449手。
• 持仓量：10年期国债期货持仓121,336手，5年期61,167手，2年期26,949手。

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基本面因素分析

3.1 上游开工维持稳健

• 焦炉开工率和高炉开工率分别上升0.51%和0.14%，显示上游行业持续复苏。

3.2 钢材产量涨跌分化

• 螺纹钢产量小幅下降，线材产量则上升，显示产量结构有所调整。

3.3 轮胎开工率低位回升

• 半钢胎和全钢胎开工率分别上升3.24%和5.57%，反映海外和国内需求回暖。

3.4 钢材库存延续回落

• 热卷和螺纹钢库存分别下降7.82万吨和47.21万吨，但整体库存仍处高位，地产政策或压制下游需求。

3.5 商品房销售低位回升

• 30大中城市商品房成交面积环比上升171.1万平方米，二、三线城市改善明显。

3.6 土地成交略有回升

• 土地成交面积较上周增加272.96万平方米，但房地产资金来源中外资明显下滑，房企拿地热情降温。

3.7 终端需求有所降温

• 乘用车销售同比走势回落，电影票房减少，显示节日效应后消费有所降温。

3.8 社融超预期上行

• 9月社融继续走强，M2持续回升，居民存款增加为消费复苏提供支撑。

3.9 出口延续回暖

• 中国出口集装箱运价指数回暖，主要欧洲和日本航线表现良好，显示外贸具备一定韧性。

3.10 海外疫情仍反复

• 境外输入病例增加，疫苗进展尚未有突破性消息，市场对年前出现进展有所期待。

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资金面及政策面分析

4.1 资金面整体平稳

• 央行上周公开市场操作净投放2200亿元，资金面整体稳定。
• 隔夜资金偏紧，R001上升16.32个BP至2.22%，R007上升4.66个BP至2.36%。

4.2 央行维持利率调控

• 央行持续控制主要利率在利率走廊范围内，显示货币政策保持稳健。

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综合判断

• 当前期债市场利空主要集中在存单利率高企和缴税压力，但一级市场回暖显示市场信心有所恢复。
• 下周美国大选可能带来全球资产波动，期债上涨空间将取决于货币政策走向及疫情对经济的影响。
• 基本面因素呈现分化，部分行业需求回升，但终端消费降温，需关注后续政策对需求的支撑力度。

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风险提示

• 市场流动性变化
• 疫情进展及疫苗量产情况
• 经济与金融数据公布
• 地产政策对需求的潜在压制

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附注信息

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报告发布者

• 王凌翔
  • 期货从业资格：F3033918
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  • 广发期货发展研究中心