20210720-美尔雅期货-PTA_MEG半年报_暑去天渐凉_风动云飞扬_27页_2mb

PTA&MEG半年报总结

核心内容概述

本报告为美尔雅期货化工研究组于2021年7月20日发布的PTA与MEG半年度研究报告，分析了2021年上半年PTA与MEG的行情回顾、成本端PX的基本面变化、供给与需求情况、产业链矛盾点以及对下半年的展望。

主要观点

• PTA：上半年价格稳步上涨，受成本支撑及需求旺盛影响，7月突破5000元/吨。但随着新产能释放，PTA进入累库周期，加工费可能压缩，建议关注加工费低位时的低接机会。
• MEG：上半年价格重心上移，但因供应增加及需求疲软，进入累库周期。下半年供应增量明显，库存压力增大，建议逢高做空。
• PX：上半年价格先涨后跌，受海外装置故障及国内检修影响。下半年随着国内新装置投产，PX面临累库压力，加工费可能进一步压缩。
• 聚酯：开工率维持高位，产量高企，但库存压力显现。下游需求尚未超预期增长，但市场对秋冬行情仍有期待。

关键信息

1. 行情回顾

• PTA：上半年价格稳中攀升，6月突破5000元/吨。库存从2月开始持续去库，8月预期累库拐点到来。
• MEG：上半年价格重心上移，但库存压力逐步显现，6月主港库存回升，8月库存拐点将至。

2. 成本端PX基本面分析

• PX价格走势：上半年先涨后跌，受成本支撑及需求变化影响。
• PX-石脑油价差：1-6月均价249美元/吨，较去年同期上涨9美元/吨，反映PX加工费季节性回暖。
• PX产能与产量：上半年新增产能80万吨，但开工率下降，净进口量减少，供应压力较小。

3. PTA基本面分析

• PTA产能与产量：上半年新增产能1160万吨，产量增速12%，产能增速23%。
• 装置检修：PTA检修增多，产量增速不及产能增速，部分老旧装置长停。
• 加工费：受大厂挺价影响，加工费不宜过分悲观，预计在350-500元/吨区间震荡。

4. MEG基本面分析

• MEG产能与产量：上半年新增产能340万吨，开工率60.2%，煤制装置负荷低位。
• 库存变化：主港库存从6月开始回升，预计8月进入累库周期，库存压力增加。
• 供应增量：下半年新增产能144万吨，进口量维持偏低水平，供应压力加大。

5. 聚酯基本面分析

• 聚酯开工率：上半年平均开工率90.1%，产量同比增加18.9%。
• 库存与利润：库存回升，利润维稳，终端需求修复但未超预期增长。
• 下游需求：纺织服装出口增长，但内贸订单一般，秋冬订单预期增强。

6. 产业链矛盾点

• 产能错配：PX与PTA投产节奏不同，导致阶段性利润转移。
• 海外复苏：美国库存销售比处于低位，存在补库需求，可能对聚酯形成正向影响。
• 供需平衡：PTA与MEG供应增量明确，聚酯需求增速稳定，整体产业链面临压力。

后市展望

• PTA：下半年处于大投产周期，价格宽幅震荡，建议逢高做空，但加工费不宜过分低估。
• MEG：供应增量明确，进入累库周期，建议逢高沽空。
• 聚酯：需求端有望修复，但库存压力仍存，三季度利润维稳，四季度需关注实际产能兑现情况。

投资策略建议

• PTA：中长期逢高做空，但加工费低位可低接。
• MEG：逢高沽空，关注库存拐点及供应增量。
• 聚酯：维持偏强对待，关注下游需求修复及订单释放。

总结

2021年上半年PTA与MEG在成本支撑和供需变化下价格稳中有升，但随着下半年新增产能逐步释放，供应压力增加，价格可能进入震荡或下跌周期。PX受海外装置故障及国内检修影响，价格波动较大，但加工费压缩预期明显。聚酯产业链整体处于供需平衡状态，但库存压力和终端需求修复程度将影响价格走势。建议投资者关注PTA与MEG的加工费变化及库存拐点，把握阶段性机会，中长期以逢高做空为主。