20230404-天风证券-君实生物-688180.SH-特瑞普利单抗销售放量符合预期_Tifcemalimab临床获益显著_4页_830kb
报告摘要
君实生物（688180）总结
核心内容概述
君实生物于2022年发布了其年度业绩公告，显示其营收和净亏损情况。尽管营收同比减少，但核心产品特瑞普利单抗销售增长显著，符合市场预期。公司在2022年实现了7.36亿元的产品收入，同比增长78.77%。同时，公司在研管线充足，Tifcemalimab在临床试验中表现出显著的获益潜力。
主要观点
- 特瑞普利单抗销售表现：特瑞普利单抗在2022年销售增长明显，已在全国超过4000家医疗机构及近2000家药房销售，商业化团队接近1000人。
- 适应症扩展：新增2项适应症获批上市，包括联合化疗不可切除局部晚期/复发或远处转移性食管鳞癌的一线治疗以及联合化疗非鳞状非小细胞肺癌的一线治疗。
- 国际化进展：对外授权已覆盖超过30个国家，与Hikma和RxilientBiotech分别在中东、北非及东南亚地区达成合作。
- Tifcemalimab临床进展：在ASCO2022和ASH2022中展示了良好的耐受性和初步临床疗效，有望于2023年内开展3期注册临床试验。
关键信息
财务数据
- 2022年营收：14.53亿元，同比减少63.89%
- 2022年净亏损：25.84亿元，同比扩大253.7%
- 2023-2025年营收预测：20.40亿元、29.24亿元、37.40亿元
- 2023-2025年归母净亏损预测：10.57亿元、6.40亿元、5.16亿元
- 投资评级：维持“买入”评级
费用情况
- 销售费用：7.16亿元，同比下降2.57%
- 管理费用：5.69亿元，同比下降11.36%
- 研发费用：23.84亿元，同比增长15.26%
- 财务费用：-0.81亿元，同比变动-358.1%，主要因汇兑收入与利息收入增加
财务预测摘要
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,024.84 | 1,453.49 | 2,040.44 | 2,924.37 | 3,739.74 |
| 营业利润（百万元） | -558.27 | -2,665.91 | -1,165.66 | -703.35 | -569.92 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | -720.91 | -2,388.05 | -1,056.60 | -639.71 | -515.77 |
| 每股收益（元） | -0.73 | -2.42 | -1.07 | -0.65 | -0.52 |
财务比率
| 比率 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 69.08% | 65.30% | 66.86% | 66.86% | 70.38% |
| 净利率 | -17.91% | -164.30% | -51.78% | -21.88% | -13.79% |
| ROE | -9.07% | -25.18% | -12.47% | -8.17% | -7.06% |
| ROIC | -25.77% | -74.47% | -30.72% | -7.47% | -12.81% |
| 资产负债率 | 24.64% | 22.15% | 22.05% | 28.23% | 45.28% |
| 市盈率 | -64.89 | -19.59 | -44.27 | -73.13 | -90.70 |
| 市净率 | 5.89 | 4.93 | 5.52 | 5.98 | 6.41 |
| EV/EBITDA | 33.58 | -396.81 | -51.61 | -99.52 | -236.23 |
风险提示
- 创新药销售不及预期
- 创新药临床试验失败风险
- 新药上市审批不通过风险
股价走势与基本数据
- 当前价格：47.46元
- 一年内最高/最低：131.42元 / 44.48元
- A股总股本：766.39百万股
- 流通A股股本：432.60百万股
- A股总市值：36,373.07百万元
- 流通A股市值：20,531.12百万元
- 每股净资产：9.65元
- 资产负债率：22.15%
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