20220118-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_下游陆续停工_弱消费下价格震荡为主_34页_1mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌、铅）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡格局，受季节性消费走弱、库存变化、美元指数波动及海外能源危机等因素影响，各品种走势分化。铜价冲高回落，节前震荡为主；铝价因海外供应偏紧及财政前置预期维持震荡上行；锌价因内外供应偏紧支撑高位震荡；铅价短期震荡回落，长线仍维持看空观点。

主要观点与关键信息

铜

• 供应：铜精矿加工费小幅反弹至63.2美元，一季度TC地板价提升至70美元，供应恢复趋势不变。12月国内精铜产量回升至87万吨，1月开工率小幅下滑，但产量有望维持在86万吨以上。
• 消费：下游消费进入淡季，铜杆等开工走弱，现货升贴水大幅回落，洋山铜港口溢价下行至65美元。
• 库存：国内电解铜社库及保税区库存小幅增加，符合季节性规律。LME库存小幅反弹，期货维持弱Back结构。
• 期货结构：沪铜近端价差冲高回落，市场交易软逼仓逻辑。海外投资性多头持仓回升，国内主力席位持仓冲高回落。
• 行情展望：节前弱现实压制价格，节后需求恢复或快于供应，整体维持震荡走势。

铝

• 供应：国内电解铝运行产能回升至3820万吨附近，但复产进度缓慢，主要受南方枯水期及北方环保政策影响。氧化铝价格因减产小幅反弹，电解铝利润维持在4000元附近。
• 消费：铝锭与铝棒出库量持续下滑，库存下降速度放缓，铝棒库存反弹至17.2万吨，电解铝进入季节性累库阶段。
• 库存：LME库存回落至89万吨，沪铝期货转为负向排列。
• 行情展望：短期受海外能源危机及财政前置预期支撑，价格震荡；中期基本面仍乐观，建议回落做多。

锌

• 供应：国内精炼锌产量维持在51万吨附近，1月产能恢复预期较弱。欧洲能源危机持续，减产影响仍在，复产概率偏低。
• 消费：国内锌锭现货升贴水分化，库存维持在12-13万吨低位，保税区库存震荡于1.5万吨。
• 库存：LME库存小幅下降至18.1万吨，期货维持负向结构。
• 行情展望：内外供应偏紧支撑价格高位震荡，短期关注国内库存变化，远期需求改善预期支撑锌价。

铅

• 供应：原生铅开工小幅下行，再生铅开工回升，供应端整体持稳。原生铅与再生铅价差反弹至280元附近。
• 消费：国内铅锭社库维持在10.8万吨，蓄电池开工维持高位，但下游开工普遍走低。
• 库存：LME铅库存震荡于5.4万吨，伦铅维持Back结构。
• 行情展望：短期受下游放假影响，价格震荡回落；长线看空，因铅维持供过于求的基本面，万六之上为沽空入场点。

市场动因分析

• 美元指数震荡下行：美联储政策转向预期增强，美元走弱对金属价格形成一定支撑。
• 国内降息与财政前置预期：1月降息10BP，市场对春节后需求恢复持乐观态度。
• 海外能源危机持续：欧洲能源需求旺季延长，减产难以快速复产，支撑金属价格。
• 季节性消费走弱：春节临近，下游加工企业陆续放假，消费端进入淡季。
• 库存变化：多数品种库存缓慢增加，部分品种库存下降速度放缓，反映市场供需格局变化。

总结

本周有色金属市场整体震荡，铜、铝、锌受供应恢复及海外因素支撑，铅则因基本面偏弱而承压。市场情绪在短期弱现实与远期强预期之间波动，投资者需关注节后需求恢复情况及库存变化对价格的影响。