20260307-广发期货-沪锌周报_锌矿TC企稳_下游陆续复产_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月上旬锌市场的供应、需求及库存情况，结合国内外价格走势与行业数据，对锌价走势及投资策略进行了展望。

主要观点

供应端

• 锌矿TC企稳：国产锌矿TC基本企稳，与预期一致，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间。
• 产量环比下降：2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受季节性停产影响；而1-12月全球锌矿产量同比增长5.47%，显示整体供应保持稳定。
• 冶炼利润承压：TC低位导致冶炼利润承压，部分冶炼厂出现减产；2月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降9.99%。
• 未来预期：随着TC企稳，冶炼利润或修复，预计3月精炼锌产量环比增速转正。

需求端

• 下游复产：节后企业陆续复工复产，三大加工行业开工率逐步回升，镀锌、压铸合金、氧化锌开工率周环比分别+32.22%、+23.73%、+24.46%。
• 现货成交疲软：下游观望情绪浓厚，现货成交表现不佳，维持贴水结构。
• 采购经理人指数走弱：2月SMM锌下游采购经理人指数走弱，主要受节假日影响。
• 全球需求平稳：1-12月全球精炼锌消耗量同比增长1.34%，需求整体平稳，未有超预期表现。

库存情况

• LME库存下降：本周LME锌平均库存为9.52万吨，周环比下降3.62%。
• 国内库存上升：截至3月5日，SMM中国七地锌锭周度库存25.63万吨，周环比上升16.55%；保税区库存保持稳定。
• 全球显性库存累库：全球显性库存合计约35.13万吨，周环比上升10.72%，主要因国内社库累库幅度超预期。

关键信息

价格走势

• 伦锌价格：3月6日为3,323美元/吨，较2月27日上涨0.45%。
• 沪锌价格：3月6日为24,260元/吨，较2月27日下跌1.82%。
• 沪锌持仓与成交量：周均持仓量上升2.70%，周均成交量大幅增长45.61%。

价差与基差

• 国内现货升贴水下行：国内现货升贴水下行，维持贴水结构。
• 月差contango结构：国内锌期货月差呈现contango结构，显示市场预期未来价格或上涨。

进出口情况

• 精炼锌进口量下降：12月精炼锌进口量为8,761吨，环比下降51.94%，同比大幅下降73.4%。
• 精炼锌出口量增长：12月精炼锌出口量为27,267吨，同比大幅增长524.24%。
• 进出口趋势：预计1月精炼锌出口量大幅减少，进口以长单为主，精炼锌重新回归净进口状态。

投资策略

单边策略

• 支撑位关注：主力关注23800-24000元/吨支撑。
• 操作建议：短线观望，长线回调逢低做多。

期权策略

• 暂缓操作：暂不建议进行期权交易。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 宏观政策变动
• 原料供应波动

结论

锌市场整体基本面良好，供应端紧缺格局有所缓解，需求端逐步回暖。宏观层面未现显著衰退风险，锌价下方空间有限。但若下游复产不及预期，国内库存压力或压制上行空间，建议关注锌矿TC、需求边际变化及宏观指引。