20221120-首创证券-美容护理行业简评报告_周报_鲁商发展剥离地产聚焦大健康_步入发展快车道_11页_1023kb

周报总结：鲁商发展剥离地产聚焦大健康，步入发展快车道

核心内容

鲁商发展计划剥离房地产开发业务，将其相关资产及负债转让至控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司。此举旨在优化公司结构，聚焦大健康产业，提升经营效率和盈利能力。

主要观点

• 地产剥离：房地产业务曾对公司盈利造成拖累，剥离后有助于公司专注于大健康产业，提升整体盈利能力。
• 化妆品业务增长显著：2022年前三季度，鲁商发展化妆品业务实现营收14.29亿元，同比增长43.91%。其中，自主品牌瑷尔博士和颐莲分别增长52.66%和26.46%。
• 双十一表现亮眼：瑷尔博士全渠道销额同比增长76.68%，颐莲全网销售额突破1亿元，其他品牌亦有显著增长。
• 研发与创新：公司持续推进“4+N”战略，聚焦原料研发，构建生产技术体系，并在重组3型胶原蛋白生产技术方面取得进展。
• 行业趋势：美妆行业整体表现优于市场，国产品牌在新品备案和上市方面持续发力，行业竞争加剧但仍有增长潜力。

关键信息

地产剥离影响

• 2021年，扣除地产影响后，公司营收为31亿元，归母净利润为2.5亿元。
• 2022年前三季度，扣除地产影响后，公司营收为25亿元，归母净利润为2亿元。
• 房地产业务2021年营收为92.63亿元，归母净利润为1.12亿元；2022年前三季度营收为60.29亿元，归母净利润为-0.46亿元。

化妆品业务表现

• 瑷尔博士2022年前三季度营收7.45亿元，同比增长52.66%。
• 颐莲2022年前三季度营收5.40亿元，同比增长26.46%。
• 瑷尔博士双十一全渠道销额同比增长76.68%，获得63个TOP榜单。
• 颐莲双十一全网销售额突破1亿元，累计售出超4000万瓶。

新品备案情况

• 11月至今，国产品牌新品备案稳步提升，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等品牌均有新品备案。
• 鲁商发展化妆品新品备案数量为1件。

周度市场回顾

• 上周（11月14日-18日），美容护理指数下跌0.82%，跑输沪深300指数1.16个百分点。
• 主要上市公司中，华熙生物、奥园美谷、水羊股份、青松股份、青岛金王涨幅居前。
• 贝泰妮跌幅显著，为-12.30%。

行业要闻

• 国家药监局明确含玻尿酸化妆品不得宣称医疗用途。
• 广济药业与蓝晶微生物签署战略合作框架协议。
• 市场监管总局严打医美领域不正当竞争，查处277件案件。
• 江苏吴中医美首款产品“婴芙源”已贡献收入。

重要公司公告

• 鲁商发展公告拟出售房地产相关资产，交易不涉及发行股份。
• 青岛金王出售全资子公司股权，交易价格待定。
• 复星医药获得复必泰二价疫苗紧急使用认可，华熙生物获临床试验批准。

业绩及估值

• 鲁商发展2022年前三季度EPS为0.50元，2023年预计0.60元，2024年预计0.80元。
• 估值PE-TTM为21倍，预计未来有估值提升空间。

风险提示

• 消费市场持续低迷
• 新品推出不及预期
• 疫情反复影响线上线下销售
• 行业需求复苏低于预期
• 行业政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险

投资建议

• 鲁商发展剥离地产有助于聚焦大健康，盈利有望显著提升。
• 公司持续推进“4+N”战略，研发创新和多产业线布局将带来业绩增长。
• 若交易顺利完成，公司估值有望提升，建议关注。

分析师简介

• 于那，社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学。
• 曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等。
• 曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为看好、中性、看淡。