深度报告-20230926-西南证券-福瑞达-600223.SH-剥离地产聚焦主业_化妆品业务蓄势待发_28页_3mb

福瑞达公司研究报告总结

公司背景与战略调整
福瑞达成立于1993年，原主业为房地产开发。2018年收购医药和化妆品业务后，转型大健康产业。公司计划剥离地产业务，聚焦化妆品、医药和原料业务。截至2023年上半年，大健康板块营收占比显著提升，盈利能力改善。

业务分析

• 化妆品业务：核心业务，增长强劲，2018-2022年复合增速728%。两大旗舰品牌“颐莲”和“瑷尔博士”主导市场，颐莲主营玻尿酸护肤，瑷尔博士专注微生态护肤。2023年上半年营收增长92%，毛利率较高。
• 医药业务：包括中药和生化药品，2023年上半年改善明显。产品如颈痛颗粒和玻璃酸钠注射液，市场份额稳定。毛利率逐步回升，得益于业务调整。
• 原料业务：以透明质酸为核心，布局食品级和化妆品级原料。2022年增速放缓，但未来增长潜力大，尤其在医药级原料领域。

财务预测与估值
预计2023-2025年EPS分别为0.39元、0.51元、0.60元，三年复合增长率138.1%。首次给予“买入”评级，目标价1216元，2024年合理市值124亿元，基于分部估值法考虑化妆品和医药原料板块。

风险提示
市场竞争加剧、资产剥离进度延迟、美妆消费需求恢复不及预期等风险。

盈利预测亮点
分业务收入和毛利率预测显示，化妆品业务成为主要增长动力，未来盈利能力将进一步优化。