20240703-安信国际证券-波司登-03998.HK-品类创新带动业绩稳步增长_4页_579kb

波司登公布FY2024财年业绩，集团收入同比增长384%，归母净利润同比增长437%，超出市场预期。
我们预测2025-2027财年每股收益分别为0.32/0.37/0.42元，给予公司2024财年17倍市盈率，目标价59港元，维持"买入"评级。
业绩亮点：

• 总体： 收入与利润实现显著增长，利润增速优于收入。
• 品牌羽绒服业务： 收入增长至同比427%，毛利率略有下降，主要由于防晒服新品推广和批发占比提升。
• 雪中飞： 连续三年增速领先主品牌，同比增长65.3%，毛利率稳定。
• 冰洁： 收入恢复增长，毛利率显著提升。
• OEM业务： 收入增长较快，毛利率提升，源于客户结构优化及供应链改进。
• 女装业务： 实现正增长，但毛利率有所下滑。
• 多元化业务： 增长稳健。
  线上线下渠道：
• 线下： 门店结构优化，聚焦效率提升。
• 线上： 主动开拓新兴平台，创新营销方式。
  重要变动： 大股东减持4亿股现有股份，每股4.31港元，计划用于偿还债务与慈善，预计不扰动公司基本面。
  核心驱动因素： 波司登作为国民羽绒服品牌，主航道主品牌为根基，持续扩充品类，并保持线上线下平衡发展。
  风险提示： 宏观经济/消费不确定、气候变化对销售影响。
  估值与预测：
• 预测未来三年EPS：0.32/0.37/0.42元。
• 预测PE：17倍。
• 目标价：59港元。
• 维持："买入"。
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