20220506-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-公司股权持有人应占正常化溢利同比大幅提升_5页_984kb

报告摘要

百威亚太作为亚太区领先的啤酒酿造商，2022年第一季度实现了营收和盈利的双增长。公司不仅在疫情反复影响销量的背景下保持了稳健的表现，还在高端化战略的推动下提升了每百升收入，显示出其在市场中的竞争力和抗风险能力。

指标	2019A	2020A	2021A	2022Q1
营业收入(亿美元)	65.46	55.88	67.88	16.32
同比增长(%)	-22.6	-14.6	21.5	0.37
归属公司股东净利润(亿美元)	8.98	5.14	9.50	3.02
同比增长(%)	-6.3	-42.8	84.8	29.6
毛利率(%)	53.3	52.0	53.9	51.0
归属公司股东净利率(%)	13.7	9.2	14.0	18.5
每股收益(美仙)-基本	7.52	4.21	7.41	2.30

业绩表现：2022年第一季度，公司股权持有人应占正常化溢利同比提升 28.8%，归母净利润同比提升 29.6%，正常化EBITDA同比提升 8.0%，EBITDA Margin同比提升 245bps。
收入增长：2022年第一季度公司实现收入 16.32亿美元，同比增长 0.37%，其中内生增长 1.5%。
每百升收入：每百升收入同比增长 4.3%，显示产品结构优化和高端化战略的成功。
市场表现：
- 亚太西部市场：中国地区销量同比下降 4.3%，但每百升收入增长 3.2%，高端及超高端品牌销量权重增加；印度地区销量和收入增长显著，超高端及高端组合录得强劲双位数增长。
- 亚太东部市场：收入同比增长 10.3%，销量增长 6.7%，每百升收入增长 3.3%，正常化EBITDA Margin增长 45.6%，主要得益于韩国市场管控措施放宽，商业环境改善。
市场估值：截至2022年5月5日，公司股价对应PE（TTM）为 37.5倍，表明市场对其未来增长潜力有一定预期。