20220506-光大证券-百威亚太-01876.HK-2022年一季度业绩点评_韩国地区表现亮眼_提价幅度超预期_3页_520kb

百威亚太2022年一季度业绩总结

核心内容

百威亚太（1876.HK）于2022年第一季度实现营业收入16.32亿美元，同比增长1.5%；EBITDA为5.70亿美元，同比增长7.6%；归母净利润为3.04亿美元，同比增长28.8%。公司整体表现稳健，尤其是在高端化战略的推动下，保持了良好的盈利能力。

主要观点

• 区域表现差异显著：韩国市场表现突出，对冲了中国市场的下滑。
• 高端化战略成效显著：公司持续推进高端及超高端产品的发展，提升了吨酒价。
• 逆势提价增强盈利：面对疫情带来的挑战，公司积极提价以增强收入。
• 盈利预测与估值：公司未来三年的盈利预测保持增长趋势，当前估值具有吸引力。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2022Q1为16.32亿美元，同比增长1.5%。
• EBITDA：2022Q1为5.70亿美元，同比增长7.6%。
• 归母净利润：2022Q1为3.04亿美元，同比增长28.8%。
• 销量变化：2022Q1销量为202.31万吨，同比下降2.7%。
• 吨酒价变化：2022Q1吨酒价同比增长4.3%，有效对冲销量下滑。

分地区表现

• 亚洲西部：

  • 收入及EBITDA同比-0.2% / +3.0%。
  • 销量同比下降3.8%，吨酒价同比增长3.7%。
  • 印度高端及超高端组合销量实现双位数增长。

• 亚洲东部：

  • 收入及EBITDA同比+10.3% / +45.6%。
  • 销量同比增长6.7%，吨酒价同比增长3.3%。
  • 韩国市场因疫情好转，实现销量及吨酒价中个位数增长，带动区域收入双位数增长。

• 中国市场：

  • 销量同比下降4.3%，主要受疫情反复及春节提前影响。
  • 高端及超高端产品销量占比提升，吨酒价同比增长3.2%，收入同比下降1.3%。
  • 与19Q1相比，百威及超高端产品收入分别实现高个位数及双位数增长。
  • 2022Q1中国地区EBITDA基本持平，但较19Q1有所提升。

价格策略

• 面对疫情带来的挑战，公司加强供应链合作，减少疫情影响。
• 在未受影响的城市中，百威品牌和超高端产品销量均实现双位数增长。
• 2021Q4提价后，2022Q1进一步扩大提价范围至全国，增幅为中个位数，带动吨酒价提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为11.56/13.17/14.68亿美元。
  • 对应EPS分别为0.56/0.64/0.71元人民币。
• 估值：
  • 当前股价对应2022-2024年PE分别为31x / 27x / 25x。
  • 公司在亚太市场具备领导地位，背靠母公司百威集团，具备成熟的策略体系和丰富的产品储备。

风险提示

• 渠道掌控力减弱。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格上涨超预期。

评级信息

• 评级：增持（维持）。
• 当前价：21.00港元。
• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜。
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003。

财务数据概览

营业收入与增长率

净利润与增长率

EPS（元人民币）

ROE（归属母公司，摊薄）

P/E（倍）

市场数据

• 总股本：132.43亿股。
• 总市值：2,781.11亿港元。
• 一年最低/最高：18.18/27.58港元。
• 近3月换手率：5.12%。

股价相对走势

研究所信息

• 光大证券研究所：位于上海、北京、深圳及香港等地。
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估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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