20231129-浦银国际证券-百威亚太-01876.HK-中国持续向好_韩国边际改善_业绩确定性大幅提升；上调至_买入__8页_1mb

百威亚太研究报告分析总结

核心评级与推荐

• 调整至“买入”评级：基于2024年业绩确定性大幅提升和估值性价比，目标价179港元，潜在升幅314%。
• 前景展望：公司整体表现优于行业，核心驱动力来自中国市场高端啤酒消费升级和韩国市场竞争缓解。

关键原因分析

• 韩国市场：竞争格局将转向缓和，2024年提价措施帮助修复利润率，EBITDA margin预计回升，市场份额威胁降低。
• 中国市场：受益于高端及超高端啤酒消费分级趋势，产品结构升级加速，预计2024年双位数收入增长；次高端价格带竞争影响较低。
• 业绩预测：2024年收入同比增长77%，净利润增速显著；估值指标如EV/EBITDA处于历史低位，吸引力高。

综合观点

• 上调评级反映了对2024年业绩的信心，中国市场催化、韩国市场好转和提价策略是关键积极因素。
• 确定性提高主要由于竞争缓和和消费升级。

潜在风险

• 行业需求放缓、高端市场份额损失、超高端增速不及预期、原材料价格上涨。

估值与目标价

• 当前股价136.52港元，估值PE和PB全面走低；乐观情景目标价218港元，悲观情景148港元。
• 预期业绩超市场水平，基于SPDBI预测调整。