> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百威亚太（01876.HK）投资研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对百威亚太（01876.HK）在2026年第一季度的业绩表现及未来展望进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，尽管公司整体收入略有下降，但亚太地区销量恢复增长，尤其是印度市场表现强劲，中国销量降幅收窄，显示公司在区域市场中的复苏态势。 ## 主要观点 ### 亚太地区销量与收入表现 - **2026Q1销量**：亚太地区销量恢复增长，总销量+0.1%。 - **中国市场**：销量降幅环比进一步收窄，2026Q1啤酒销量下降 $1.5\%$，收入及每百升收入分别下降 $4.0\%$ 及 $2.5\%$。 - **印度市场**：高端化持续推进，带动销量及收入实现双位数增长。 ### 收入与利润变化 - **公司收入**：2026Q1收入下降 $0.7\%$，主要因每百升收入下降 $0.8\%$。 - **正常化EBITDA利润率**：2026Q1正常化EBITDA利润率下跌 $246$ bp。 - **归母净利润**：2026Q1归母净利润为 $4.89$ 亿美元，同比下降 $32.6\%$。 ### 产品与渠道策略 - **产品布局**：哈尔滨推出哈尔滨1900，定位核心++品类（8至10元），填补 $100\%$ 纯麦芽经典拉格啤酒市场空白。 - **渠道扩张**：2026Q1非即饮渠道和O2O渠道对总销量及总收入的贡献提升。 ### 投资建议 - **未来三年营收预测**：预计公司2026/2027/2028年营收分别为 $59.33$、$61.40$、$63.65$ 亿美元。 - **归母净利润预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为 $6.20$、$6.80$、$7.34$ 亿美元。 - **投资评级**：给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **总市值**：957.50 亿港元 - **总股本**：132.43 亿股 - **2026E PE**：19.7 倍 - **2026E PB**：1.08 倍 ### 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿美元） | 57.64 | 59.33 | 61.40 | 63.65 | | 归母净利润（亿美元） | 4.89 | 6.20 | 6.80 | 7.34 | | 毛利率 | 50.1% | 50.3% | 51.0% | 51.6% | | 正常化EBITDA利润率 | 27.6% | 31.2% | 32.4% | 33.3% | | ROE | 4.8% | 5.6% | 6.0% | 6.3% | ### 财务比率变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -7.7% | 2.9% | 3.5% | 3.7% | | 经营利润增长率 | -17.8% | 14.3% | 9.9% | 8.0% | | 归母净利润增长率 | -32.6% | 26.7% | 9.7% | 7.9% | | 正常化EBITDA增长率 | -12.1% | 16.6% | 7.6% | 6.5% | ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2026E 为 29.5%，呈下降趋势。 - **流动比率**：2026E 为 1.11，较2025A有所改善。 - **速动比率**：2026E 为 1.00，流动性保持稳健。 - **资产周转率**：2026E 为 0.38，维持稳定。 - **存货周转率**：2026E 为 7.30，显示公司存货管理效率较高。 ## 风险提示 - **高端化进程不及预期** - **行业竞争加剧** - **原材料成本上涨快于预期** - **食品安全问题** ## 投资者须知 - 本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。 - 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。 - 报告内容可能因市场变化而调整，建议关注后续更新。 - 报告所含数据基于过往表现及假设，不保证未来回报。