20260615-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-亚太销量恢复增长_中国销量降幅收窄_4页_545kb

百威亚太（01876.HK）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对百威亚太（01876.HK）在2026年第一季度的业绩表现及未来展望进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，尽管公司整体收入略有下降，但亚太地区销量恢复增长，尤其是印度市场表现强劲，中国销量降幅收窄，显示公司在区域市场中的复苏态势。

主要观点

亚太地区销量与收入表现

• 2026Q1销量：亚太地区销量恢复增长，总销量+0.1%。
• 中国市场：销量降幅环比进一步收窄，2026Q1啤酒销量下降 $1.5%$，收入及每百升收入分别下降 $4.0%$ 及 $2.5%$。
• 印度市场：高端化持续推进，带动销量及收入实现双位数增长。

收入与利润变化

• 公司收入：2026Q1收入下降 $0.7%$，主要因每百升收入下降 $0.8%$。
• 正常化EBITDA利润率：2026Q1正常化EBITDA利润率下跌 $246$ bp。
• 归母净利润：2026Q1归母净利润为 $4.89$ 亿美元，同比下降 $32.6%$。

产品与渠道策略

• 产品布局：哈尔滨推出哈尔滨1900，定位核心++品类（8至10元），填补 $100%$ 纯麦芽经典拉格啤酒市场空白。
• 渠道扩张：2026Q1非即饮渠道和O2O渠道对总销量及总收入的贡献提升。

投资建议

• 未来三年营收预测：预计公司2026/2027/2028年营收分别为 $59.33$、$61.40$、$63.65$ 亿美元。
• 归母净利润预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为 $6.20$、$6.80$、$7.34$ 亿美元。
• 投资评级：给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：957.50 亿港元
• 总股本：132.43 亿股
• 2026E PE：19.7 倍
• 2026E PB：1.08 倍

财务指标预测

财务比率变化

财务健康状况

• 资产负债率：2026E 为 29.5%，呈下降趋势。
• 流动比率：2026E 为 1.11，较2025A有所改善。
• 速动比率：2026E 为 1.00，流动性保持稳健。
• 资产周转率：2026E 为 0.38，维持稳定。
• 存货周转率：2026E 为 7.30，显示公司存货管理效率较高。

风险提示

• 高端化进程不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨快于预期
• 食品安全问题

投资者须知

• 本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。
• 报告内容可能因市场变化而调整，建议关注后续更新。
• 报告所含数据基于过往表现及假设，不保证未来回报。