20220225-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-中国为主力市场_亚太西部市场2021年业绩表现优异_5页_982kb

百威亚太（01876.HK）研究报告总结

核心内容

百威亚太是亚太区啤酒市场领先的啤酒酿造商，主要在中国、印度、韩国等市场开展业务，生产及销售超过50个啤酒品牌，包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮和哈尔滨啤酒等。2021年公司实现营业收入67.9亿美元，同比增长14.9%；归属股东净利润9.5亿美元，同比增长84.8%。公司整体盈利能力显著提升，毛利率达53.9%，较2020年提升1.9个百分点；归属母公司股东净利润率14.0%，同比提升4.8个百分点。公司2021年正常化EBITDA为21.4亿美元，同比增长35.0%，EBITDA Margin提升至31.5%，较2020年提升308个基点。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司营收与净利均实现显著增长，高端化战略是推动业绩提升的核心动力。
• 亚太西部市场表现尤为突出，全年收入增长18.5%，销量增长9.7%，每百升收入增长8.0%。
• 中国地区是公司主要市场，2021年销量增长9.3%，每百升收入增长7.9%，带动整体业绩增长。
• 印度地区在2021年下半年有所复苏，全年销量及收入实现双位数增长，且正常化EBITDA增长高于疫情期间水平。
• 韩国地区市占率提升129个基点，得益于创新产品“All New Case”凯狮的销售增长及经典拉格啤酒HANMAC和福佳的出色表现。
• 亚太东部市场受疫情影响，销量下降1.1%，但收入仍微增1.5%，每百升收入上升2.6%。

市场策略

• 公司持续推动高端化战略，在高端及超高端市场获得市场份额提升。
• 推出能量饮料产品Budweiser Beats，进一步拓展产品线。
• 通过数字化转型和业务扩张策略，提升运营效率和市场渗透力。

财务指标

• 2021年公司总销量达87.9亿升，同比增长8.3%。
• 每股净资产为0.83美元，总市值达3172亿港元。
• PE（2021年，正常化）为41.4倍，显示公司估值较高。

关键信息

投资要点

• 公司2021年业绩增长得益于行业复苏、高端化布局及产品结构优化。
• 派息建议为每股3.02美仙，派息比率为41%。
• 未来将继续坚持高端化、数字化转型和业务扩张策略，以推动每百升收入增长。

风险提示

1. 产品安全问题：可能损害品牌形象，影响产品销售。
2. 激烈市场竞争：可能引发价格战，影响利润。
3. 新品推广不达预期：新产品若销售不佳，将影响业绩表现。
4. 原材料成本波动：可能导致毛利率下降，影响净利润。

报告结构

• 市场数据：提供公司最新股价、总股本、总市值等基本信息。
• 投资要点：总结公司2021年业绩表现及战略成果。
• 报告正文：详细分析各地区市场表现、财务指标变化及盈利能力提升。
• 风险提示：列出公司发展可能面临的主要风险。
• 分析师声明：强调分析师的专业性和独立性。
• 投资评级说明：说明报告中投资建议的评级标准。
• 信息披露：披露公司与部分企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：提醒投资者注意报告使用的风险及法律责任。

总结

百威亚太在2021年实现了营收与利润的双重增长，特别是在亚太西部市场表现优异，推动了整体业绩提升。公司通过高端化战略、产品创新及数字化转型，有效提升了市场份额与盈利能力。然而，公司仍面临产品安全、市场竞争、新品推广及原材料成本波动等风险。投资者需结合公司未来战略及市场环境，理性评估投资价值。