深度报告-20230129-安信证券-环保及公用事业_如何定量地评估光伏组件价格下降对绿电运营商的影响__19页_2mb
报告摘要
光伏组件价格下降对绿电运营商影响分析总结
核心内容
- 光伏组件价格下降：2022年底，硅料价格从约300元/kg下降至约150元/kg，光伏组件价格从2元/W回落至1.7元/W左右。预计价格将继续下行，对绿电运营商带来显著利好。
- 绿电运营商盈利提升：组件价格下降将减少单位投资成本，提升项目IRR和净利润，从而增强绿电运营商的盈利能力。
- 装机增长与收益率扩张：价格下降将打开绿电运营商装机增长和收益率扩张空间，带来估值提升机遇。
- 区域差异显著：不同省份因光资源和电价差异，光伏项目盈利能力存在明显不同，部分省份（如黑龙江、四川）在价格下降时利润提升幅度更大。
主要观点
- 工商业分布式光伏受益明显：由于工商业电价高，其在组件价格不变时已具有更高收益率，而组件价格下降将进一步扩大其盈利空间。
- 集中式光伏迎来拐点：高组件价格曾严重抑制集中式光伏的收益率，随着价格下降，集中式项目盈利能力显著改善，投资意愿回升。
- IRR与净利润提升显著：在组件价格从2元/W降至1.4元/W的情况下，资本金IRR从5.66%提升至8.75%，单GW利润从5532万元提升至9149万元，增长65%。
- 利润空间增长：若组件价格降至1.6元/W，全国年利润空间可达283.84亿元；若降至1.4元/W，年利润空间有望达333.86亿元，分别比2元/W价格下增长85.4%和118.07%。
关键信息
光伏项目盈利能力影响因素
- 上网电价：集中式光伏主要参考燃煤发电基准电价，而工商业分布式光伏享受较高电价。
- 利用小时数：I类/II类光资源区利用小时数高，有利于提升项目收益。
- 初始投资成本：光伏组件及安装成本约占总投资的50%，组件价格下降将显著降低单位投资成本。
不同省份盈利能力测算
| 省份 |
组件价格2元/W |
组件价格1.6元/W |
组件价格1.4元/W |
| 内蒙古 |
6.18% |
8.18% |
9.32% |
| 黑龙江 |
10.42% |
12.73% |
14.05% |
| 吉林 |
9.32% |
11.55% |
12.82% |
| 四川 |
10.96% |
13.31% |
14.65% |
| 甘肃 |
4.34% |
6.22% |
7.28% |
| 青海 |
-0.74% |
0.81% |
1.69% |
| 辽宁 |
7.96% |
10.09% |
11.30% |
| 宁夏 |
-0.05% |
1.54% |
2.44% |
| 河北 |
6.26% |
8.27% |
9.42% |
| 新疆 |
-0.23% |
-0.10% |
0.02% |
| 云南 |
4.29% |
6.16% |
7.23% |
| 陕西 |
6.65% |
8.69% |
9.85% |
| 山西 |
3.31% |
5.12% |
6.15% |
| 北京 |
4.79% |
6.70% |
7.85% |
| 山东 |
6.29% |
8.31% |
9.45% |
| 天津 |
3.83% |
5.67% |
6.72% |
| 江苏 |
4.76% |
6.67% |
7.75% |
| 广西 |
4.85% |
6.76% |
7.85% |
| 安徽 |
2.79% |
4.56% |
5.57% |
| 贵州 |
0.67% |
2.31% |
3.24% |
| 海南 |
4.54% |
6.44% |
7.51% |
| 河南 |
1.95% |
3.67% |
4.64% |
| 福建 |
2.59% |
4.35% |
5.35% |
| 浙江 |
3.66% |
5.49% |
6.53% |
| 江西 |
1.86% |
3.57% |
4.55% |
| 广东 |
2.52% |
4.28% |
5.28% |
| 湖南 |
2.27% |
4.01% |
5.00% |
| 上海 |
-0.03% |
1.56% |
2.46% |
| 重庆 |
-5.89% |
-4.66% |
-3.97% |
各省“十四五”光伏新增装机规划
| 省份 |
“十四五”期间光伏新增装机（GW） |
| 内蒙古 |
32.62 |
| 黑龙江 |
5.50 |
| 吉林 |
4.62 |
| 四川 |
8.09 |
| 甘肃 |
32.03 |
| 青海 |
30.00 |
| 河北 |
32.10 |
| 云南 |
64.16 |
| 陕西 |
27.11 |
| 山西 |
36.91 |
| 山东 |
34.28 |
| 江苏 |
18.16 |
| 广西 |
12.95 |
| 安徽 |
14.30 |
| 贵州 |
20.43 |
| 海南 |
5.00 |
| 河南 |
10.00 |
| 福建 |
3.00 |
| 浙江 |
12.45 |
| 江西 |
16.00 |
| 广东 |
20.00 |
| 湖南 |
9.09 |
| 上海 |
2.70 |
| 重庆 |
2.70 |
不同组件价格下的利润空间
| 组件价格（元/W） |
全国年利润空间（亿元） |
| 2.0 |
153.10 |
| 1.6 |
283.84 |
| 1.4 |
333.86 |
投资建议
- 关注绿电运营商：以光伏为重点发展方向的绿电运营商如【太阳能】【国电电力】【中国核电】【金开新能】等，有望在组件价格下降中显著受益。
- 估值提升预期：随着组件价格下降带来的盈利能力提升，绿电运营商估值有望提升。
风险提示
- 价格下行低于预期：若硅料和组件价格下降幅度不及预期，将影响盈利能力提升。
- 政策变化：若政策强化储能配置要求，可能增加项目成本。
- 假设偏差：若测算假设（如利用小时数、电价等）与实际情况存在偏差，可能影响结论的准确性。
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