基础化工行业深度分析-行业景气低位运行-多数子行业二季度环比出现改善-中原证券_17页_1mb

2023年上半年基础化工行业整体呈现景气下行态势，营业收入1200969亿元，同比下滑873%；净利润78357亿元，同比下滑5114%。行业盈利能力持续承压，上半年整体毛利率17.53%、净利率6.74%，均较2022年同期显著下降。二季度营收和利润同比下滑但环比出现回升，显示盈利边际改善。33个子行业中仅3个净利润同比增长，主要受益行业包括轮胎（+18805%）、民爆用品（+4881%）和日用化学品（+3600%），而农化产业链、地产相关行业及部分上游化工品如钾肥（-3456%）、纯碱（-2010%）等下滑明显。

行业财务指标显示资产负债率维持在46.84%，较2022年同期下降0.3个百分点，但二季度环比上升0.38个百分点。上半年经营现金流净额同比减少50.12%，二季度环比改善。在建工程规模达45308.8亿元，同比增长55.23%，主要集中在聚氨酯、锂电化学品、氮肥等细分领域。存货周转天数由一季度的75.4天提升至71.75天，其中民爆用品、氨纶等5个子行业改善显著，而有机硅、钾肥等5个子行业库存压力增大。

投资策略建议维持“同步大市”评级，重点布局具备产业链一体化优势的龙头企业，关注制冷剂、轮胎、涤纶长丝等景气复苏子行业。预计三代制冷剂2024年起将受配额限制，叠加海外供给收缩，行业供需有望改善；轮胎行业受益于汽车出口增长及成本下行，盈利空间打开；涤纶长丝产能利用率提升叠加库存下降，行业集中度提升。风险提示包括下游需求复苏不及预期、行业产能扩张风险及能源价格波动对成本端的冲击。