20130903-渤海证券-二季度板块收入_利润增速出现改善_13页_622kb

二季度板块收入、利润增速改善总结

核心内容概述

本报告为2013年9月第1周发布的商贸零售行业周报，主要分析了二季度零售板块的业绩表现、行业趋势及投资建议。整体来看，二季度板块收入、利润增速环比改善，但毛利率和净利率仍面临压力，行业整体表现中性。报告重点推荐了鄂武商A、步步高、银座股份、欧亚集团、老凤祥等股票。

主要观点

• 零售板块表现：二季度零售板块收入、利润增速环比改善，但毛利率与一季度基本持平，仍低于去年同期水平。销售净利率下滑，虽高于去年全年水平，但若剔除季度因素，二季度净利润率仍为近年来较低水平。
• 行业趋势：零售行业面临同质化严重、利润下降的挑战，自营商品比例提升成为趋势。中国百货企业自营比例约为5%-8%，而欧美日韩超过30%。
• 电商发展：天猫“双11”招商结束，商家和品牌数量是去年的两倍，预计商品数量也将翻倍，显示电商对零售行业的影响持续扩大。
• 市场行情：商贸板块整体上涨1.33%，跑赢沪深300指数，排名申万23个一级子行业第4位。贸易和珠宝零售板块涨幅领先，老凤祥、豫园商城因金价走强和自贸区概念带动估值提升。
• 投资建议：维持板块中性评级，建议投资者谨慎参与题材股，关注业绩改善确定性强、具有安全边际的公司，具体推荐股票池包括鄂武商A、步步高、银座股份、欧亚集团、老凤祥。

关键信息

1. 行业及公司新闻回顾

• 银泰网：销售收入占集团约4%，客单价达500元，用户重复购买率达60%，移动端销售占比22%。
• 百货行业自营比例：中国百货企业自营比例低，欧美日韩普遍超过30%，未来可能成为行业转型方向。
• 天猫“双11”招商：2013年“双11”招商结束，商家和品牌数量为去年两倍，涵盖多个行业，天猫将通过多渠道推广活动。

2. 主要公司公告

3. 市场行情回顾

• 板块表现：商贸板块上涨1.33%，跑赢沪深300指数，排名申万23个一级子行业第4位。
• 子板块表现：贸易和珠宝零售板块涨幅领先，商业物业板块因前期涨幅较大出现回调。
• 个股表现：南京新百因中报好于预期涨幅居前，前期涨幅较大的个股如深圳华强、深赛格本周出现调整。

4. 投资策略

• 投资评级：维持零售板块中性投资评级。
• 投资建议：建议投资者关注业绩改善确定性强、具有安全边际的公司，避免题材股炒作。
• 推荐股票：鄂武商A、步步高、银座股份、欧亚集团、老凤祥。

行业及公司新闻回顾

1.1 银泰网销售收入占集团4%左右，客单价达500元左右

• 银泰网销售收入占集团约4%，客单价达500元，用户重复购买率达60%。
• 移动端销售占比22%，并进行了差异化结构调整，如名品馆、秒杀折扣等板块。

1.2 我国百货自营比例约5%-8%，欧美和日韩超过30%

• 中国百货企业自营比例较低，而欧美日韩超过30%，如梅西百货自营品牌占比40%-50%。
• 自营模式有助于提升毛利率和品牌控制力，但需更强的运营能力。

1.3 天猫“双11”招商结束，商家和品牌数量为去年两倍

• 天猫“双11”招商结束，商家和品牌数量是去年的两倍，预计商品数量也将翻倍。
• 天猫将通过多种渠道进行推广，包括电视广告、地铁、楼宇、短信等。

市场回顾

• 整体表现：商贸板块上涨1.33%，沪深300下跌0.88%，板块跑赢指数。
• 子板块表现：贸易和珠宝零售板块涨幅领先，商业物业板块因前期涨幅较大出现回调。
• 个股表现：南京新百因中报好于预期涨幅居前，前期涨幅较大的个股出现调整。

投资策略

• 业绩表现：二季度收入、利润增速改善，但毛利率和净利率仍受促销影响。
• 增长来源：收入增长主要来自新店贡献及产品结构调整。
• 投资建议：建议谨慎参与题材股，关注业绩稳定、具备安全边际的公司。

投资评级说明

重要声明

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