20131204-凯基证券亚洲-投资领航日报_19页_3mb

报告摘要

文档总结：TW 替代能源產業瞭望与東和鋼鐵投资分析（2013年11月）

核心内容

本报告主要分析了2013年11月台湾替代能源产业的发展趋势，并对東和鋼鐵（2006TT）的投资价值进行了详细评估。同时，报告还涉及宏達電（2498TT）的第四季业绩表现及产品策略，以及台湾整体市场的投资建议。

主要观点

1. 替代能源产业

太陽能持續復甦：太陽能产业在2013年表现出复苏迹象。
風電利用率仍為主要變數：风力发电的利用率是影响产业发展的关键因素。
整体市场趋势：投资者需关注产业政策及市场需求变化，以把握投资机会。

2. 東和鋼鐵投资分析

新廠效應發揮：東和鋼鐵觀音新廠的投产显著提升了生产效率和毛利率。
毛利率優於同業：在同業鋼筋虧損的情況下，東和鋼鐵仍保持10%的毛利率。
獲利表現優於預期：2013年下半年東和鋼鐵獲利表現优于预期，EPS为0.51元。
股價與淨值比：股價交易在2014年底每股淨值的1.1倍，处于历史低位，具吸引力。
2014年預期表現：預期2014年現金股息報酬率达5.4%，上调投资评等至「增加持股」，目标价33元。
產業景氣復甦：中国淘汰落后产能加快，有助于提升钢铁产业景气，预计2015年粗钢产能利用率将提升至76%。
建商抢建潮：内政部缩减容积率，引发建商抢建，带动钢骨需求增长。
未来成长动能：随着新厂效应持续，東和鋼鐵未来获利具备长期成长动能。

关键信息

1. 東和鋼鐵关键数据

2013年修正后税后净利：2,045百万元，EPS为2.06元。
2014年预估税后净利：2,212百万元，EPS为2.23元。
毛利率：2013年为10.2%，2014年预估维持10%以上。
淨值報酬率：2013年为8.9%，2014年预估为9.3%。
股價淨值比：2013年为1.1倍，2014年目标价为33元，对应1.4倍。

2. 宏達電关键信息

第四季營收符合預期：營收约400-450亿元，季減10%。
毛利率預估：19-21%。
产品策略：推出Desire系列，采用多家供应商的处理器，以降低采购成本。
投资建议：重申「降低持股」，认为2014年前景不佳。

3. 市场动态

投機指數回落：至96.2，处于稍冷区间。
5日均線：靠近宜攻不宜守。
建商抢建潮：因容积率调整，带动钢骨需求。

投资建议

東和鋼鐵：上调投资评等至「增加持股」，目标价33元。
宏達電：维持「降低持股」建议，认为2014年前景不佳。
其他公司：如華亞科技、全家、瑞智、艾訊、鮮活控股等，均被列为「增加持股」。

财务数据与分析

1. 東和鋼鐵财务预测

指标	2013F	2014F	年增(%)
营收（百萬元）	34,653	37,870	9.3
税後淨利（百萬元）	2,045	2,212	8.1
每股盈餘（元）	2.06	2.23	8.1
毛利率（%）	10.2	10.1	-0.1
營業利益率（%）	5.8	6.0	+0.2
稅後純益率（%）	5.9	5.8	-0.1
稅後ROIC（%）	5.4	6.0	+1.1

2. 同業比较

公司	市值（百萬美金）	2013F EPS	2014F EPS	2013F 本益比	2014F 本益比	2013F 股價淨值比	2014F 股價淨值比	ROE (%)
東和鋼鐵	978	2.06	2.23	12.4	11.5	1.1	1.1	8.9
中鋼	14,331	1.14	1.48	22.2	17.1	1.3	1.3	5.6
豐興鋼鐵	1,019	2.59	2.76	20.6	19.3	2.0	1.9	9.5
美國鋼鐵	3,784	-1.35	1.03	N.A	25.4	2.0	1.9	-5.8

总结

文档重点分析了台湾替代能源产业及東和鋼鐵的投资价值，指出太陽能产业持续复苏，風電利用率仍是关键变量。對於東和鋼鐵，由于觀音新廠的投产，其毛利率和獲利表現優於同業，預期2014年現金股息報酬率达5.4%，上调投资评等至「增加持股」。同时，文档提到宏達電第四季營收符合預期，但因产品策略不明及市场竞争激烈，建议降低持股。整体而言，投资者应关注钢铁产业因产能调整带来的复苏机会，以及替代能源市场的持续发展。

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