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海思科(002653) 总结：化学制药领域创新与业绩双驱动

核心内容概述

海思科（002653）是一家专注于化学制药的公司，近年来在创新药物研发和业绩表现方面均取得显著进展。公司2021年第一季度实现收入7.28亿元，同比增长23.68%，归母净利润2.87亿元，同比增长123.76%，表现出强劲的盈利恢复能力。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，当前股价为26.70元，对应2021-2023年PE分别为41X、31X、24X，显示出较高的市场估值空间。

主要观点

业绩恢复良好，利润端表现亮眼

• 2021年Q1业绩：收入7.28亿元，同比增长23.68%；归母净利润2.87亿元，同比增长123.76%；扣非净利润5380万元，同比增长54.50%。
• 利润增长原因：主要得益于出售TYK2项目获得首付款，确认非经常性损益约2.17亿元；同时，公司业务恢复性增长及营销改革成效显著，销售费用率同比下降5.87pct。
• 财务表现：尽管研发投入同比增长超过80%，但公司仍保持了50%以上的净利润增速，显示出良好的成本控制和运营效率。

创新管线稳步推进

• 环泊酚：公司首个创新药于2020年底获批上市，截至2021年4月中旬已挂网近20个省份，医院准入50多家，销售基础稳固。
• HSK21542：术后镇痛药物，2021年3月底获批开展Ⅲ期临床试验，预计2021年内完成临床并提交上市申请。
• HSK16149和HSK7653：分别开展Ⅱ/Ⅲ期和Ⅲ期临床试验，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 国际化布局：环泊酚在美国Ⅲ期临床进行患者入组，HSK29116在澳洲、美国同步推进临床试验申请，显示出公司在全球市场的拓展决心。

Protac药物研发领先

• HSK29116：公司首个进入临床的Protac药物，用于治疗复发难治B细胞淋巴瘤，是国内首个进入临床阶段的Protac产品，具有first-in-class潜力。
• Protac技术优势：具备高选择性、低毒性、克服耐药性等优势，对“不可成药”靶点有显著治疗潜力，是小分子靶向药的重要发展方向。
• 研发平台：Protac研发平台已布局超过20个早期项目，研发进展领先，有望成为该领域的领先企业。

关键信息

盈利预测

估值指标

财务比率

营运能力

风险提示

• 药品研发风险：研发周期长，存在临床试验失败或上市受阻的风险。
• 市场容量风险：新产品市场接受度可能不及预期。
• 药品降价风险：受政策影响，存在产品价格下降的风险。
• 销售峰值测算风险：销售预测基于一定假设，实际可能低于预期。

投资建议

分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司创新管线丰富，首个创新药已开始放量，业绩有望加速增长，具备良好的投资价值。

附录：分析师信息

• 分析师：祝嘉琦

• 执业证书编号：S0740519040001

• 电话：021-20315150

• Email：zhujq@r.qlzq.com.cn

• 研究助理：高诚诚

• Email：gaocc@r.qlzq.com.cn