20220426-西南证券-海思科-002653.SZ-业绩底部确认_2022年开启新征程_4页_944kb

公司业绩与发展战略总结

核心内容概述

公司于2021年发布年报，2021年实现营业收入27.7亿元，同比下降16.71%；归母净利润3.5亿元，同比下降45.80%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比下降75.90%。尽管业绩出现下滑，但公司已进入创新药收获期，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩底部确认：公司2021年业绩下滑，但已确认业绩底部，2022年起有望迎来业绩反弹。
• 创新药研发体系成熟：公司从仿制药研发逐步向创新药研发转型，目前创新药研发体系已成形。
• 重点产品进展迅速：HSK-3486、HSK-7653和HSK-16149等创新药研发进度较快，有望成为公司业绩增长的新引擎。
• 市场拓展与医保覆盖：HSK-3486已在中国多个适应症获批上市，并通过医保谈判进入国家医保目录，预计2022年将开始放量。
• 国际化布局：HSK-3486在美国开启三期临床，未来有望拓展国际市场。
• 仿制药结构优化：公司仿制药新产品不断上市，收入结构持续优化，肠外营养、抗生素等传统产品占比下降。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年EPS分别为0.42元、0.51元和0.63元，对应PE分别为31倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。

关键信息

创新药研发进展

• HSK-3486：麻醉领域重磅创新药，已在中国胃肠镜检查和全麻诱导适应症获批上市，纤维支气管镜检查、麻醉维持和ICU镇静适应症处于NDA阶段，预计2022年实现上市。在美国开启三期临床，未来有望拓展国际市场。2021年实现收入超过6000万元，并进入国家医保目录。
• HSK-7653：长效DPP-4抑制剂，处于三期临床阶段，研发进度较快。
• HSK-16149：普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛领域，处于三期临床阶段。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为31.91亿元、36.39亿元和42.03亿元，年均增长率约15%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为4.56亿元、5.50亿元和6.83亿元，年均增长率约24%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.42元、0.51元和0.63元。
• PE：预计2022-2024年分别为31倍、26倍和21倍。
• PB：预计2022-2024年分别为4.23倍、3.63倍和3.09倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为17.61倍、14.04倍和10.73倍。

风险提示

• 销售不及预期
• 研发不及预期

公司战略方向

公司正在从仿制药向创新药转型，创新药研发体系已逐步成形，研发管线丰富，多个创新药产品处于临床三期阶段，预计将在2022年陆续上市。公司重点发展麻醉、糖尿病、心脑血管等领域的创新药产品，未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。

附录：财务指标与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2773.31	3191.17	3639.26	4203.35
增长率	-16.71%	15.07%	14.04%	15.50%
归属母公司净利润(百万元)	345.06	455.81	549.50	683.20
增长率	-45.80%	32.10%	20.55%	24.33%
EPS(元)	0.32	0.42	0.51	0.63
PE	41	31	26	21
PB	4.95	4.23	3.63	3.09

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下