20210413-中泰证券-海思科-002653.SZ-Q1业绩表现良好_Protac药物获批临床_3页_547kb

海思科（002653）总结

核心内容

海思科（002653）是一家化学制药企业，近期发布2021年第一季度业绩预告，显示公司业绩表现良好，净利润同比增长显著。公司专注于创新药物研发，尤其在Protac药物领域取得重要进展，其首个Protac药物HSK29116获得临床试验批准，是国内首个进入临床阶段的Protac药物，具备first-in-class潜力。此外，公司多个创新药物进入不同临床阶段，国际化布局也在稳步推进。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年第一季度预计实现净利润2.61亿-2.93亿元，同比增长103.59%-128.20%。营业收入同比增长约20%（约7亿元），显示公司业务增长势头强劲。
• 利润结构：公司利润增长主要得益于出售TYK2项目首付款带来的非经常性损益，扣除后归母净利润约为6000万元，预计扣非净利润也有良好增长。
• 研发进展：公司Protac平台已布局超过20个早期项目，HSK29116是首个进入临床的Protac药物，具有高选择性、低毒性、克服耐药性等优势，具备广阔的市场前景。
• 创新药物管线：公司首个创新药环泊酚已获批上市，覆盖近20个省份，医院准入超过50家，销售基础稳固。HSK21542已启动Ⅲ期临床试验，预计2021年内完成临床试验并提交上市申请。其他药物如HSK16149和HSK7653也分别进入Ⅱ/Ⅲ期和Ⅲ期临床阶段。
• 国际化布局：环泊酚在美国Ⅲ期临床试验正在进行，HSK29116已在澳洲和美国启动临床试验申请，显示公司在国际市场的拓展能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为39.98亿元、48.89亿元、58.50亿元，同比增长分别为20.06%、22.29%、19.67%。归母净利润分别为7.02亿元、9.34亿元、12.12亿元，同比增长分别为10.24%、33.17%、29.69%。
• 估值分析：公司当前股价对应2021-2023年PE分别为39X、30X、22X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期提升。公司估值比率EV/EBITDA预计为33、31、24、19，显示公司具备良好的投资价值。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司创新管线丰富，首个创新药开始放量，业绩有望加速增长。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：1074百万股
• 流通股本：475百万股
• 市价：25.68元
• 市值：276亿元
• 流通市值：122亿元

投资要点

• Q1业绩：净利润增长显著，收入和扣非净利润均实现较好增长。
• Protac药物进展：HSK29116获批临床，为国内首个Protac药物，具有first-in-class潜力。
• 创新药物推进：环泊酚已上市并广泛入院，HSK21542启动Ⅲ期临床，其他药物进入Ⅱ/Ⅲ期临床。
• 国际化拓展：环泊酚在美国进行Ⅲ期临床试验，HSK29116在澳洲和美国启动临床试验申请。
• 盈利预测：2021-2023年营收和净利润持续增长，估值逐步下降。
• 财务指标：公司净利润率、ROE、ROIC等指标稳步提升，资产负债率下降，财务结构持续优化。

风险提示

• 药品研发存在不确定性。
• 市场容量可能不及预期。
• 药品价格可能面临下调风险。
• 销售峰值测算基于一定假设，存在不确定性。

估值与财务指标

盈利预测

财务比率

结论

海思科在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，创新药物研发进展迅速，尤其在Protac药物领域取得突破。公司创新管线丰富，多个药物进入临床阶段，国际化布局稳步推进。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。然而，投资者需注意药品研发和市场销售的不确定性，以及可能的降价风险。