> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海思科公司总结 ## 核心内容概述 海思科在2026年半年度报告中展示了显著的业绩增长和创新药商业化进程的加速。公司通过核心产品放量和成本控制，实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别为30.96亿元和8.51亿元，同比增长分别为54.71%和426.98%。公司同时在创新药国际化和授权合作方面取得重要进展，显示出其在创新转型阶段的强劲势头。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与盈利增长显著 - **营业收入**：2026年上半年实现30.96亿元，同比增长54.71%。 - **归母净利润**：实现8.51亿元，同比增长426.98%。 - **扣非归母净利润**：实现7.52亿元，同比增长324.18%。 - **盈利预测**： - 2026年预计营业收入63.31亿元，同比增长44.29%。 - 2027年预计营业收入68.70亿元，同比增长8.52%。 - 2028年预计营业收入80.01亿元，同比增长16.45%。 - 归母净利润预计分别为9.84亿元、8.94亿元和10.58亿元，增速分别为278.95%、-9.07%和18.26%。 ### 2. 创新药商业化与国际化突破 - 截至2026年6月30日，公司已拥有5款已商业化1类创新药，其中： - **思舒宁®**（环泊酚注射液）于2026年5月在美国获批上市，实现国际化突破。 - **优可盼®**（琥珀酸思普可泮片）于2026年7月获得国内注册批件。 - 公司在2026年已实现五项对外授权合作，首付款及近期付款合计约3.59亿美元，后续里程碑付款上限约75.39亿美元，潜在总金额约78.98亿美元。 ### 3. 授权合作项目详情 - **2026年1月**：与AirNexis就HSK39004达成NewCo授权，首付款及近期付款合计1.08亿美元，潜在总额10.63亿美元，可获得最高12%的分层特许权使用费及再许可分成。 - **2026年4月**：与艾伯维就HSK55718和HSK51155达成授权许可，首付款3000万美元，潜在总额7.45亿美元，可获得最高至高个位数的分层特许权使用费。 - **2026年6月**：与礼来启动平台型研发合作，最多5个靶点的小分子创新药项目，首付款及近期付款最高达8700万美元，潜在总额30.54亿美元，享有未来净销售额分级销售提成。 - **2026年6月**：与Nuvectis就HSK42360和HSK39297达成授权许可，首付款及近期付款4000万美元，潜在总额14.61亿美元，享有最高至两位数的分层特许权使用费及再许可或控制权变更收益分享。 - **2026年8月**：与Sentivera就一款临床前口服小分子自免资产达成NewCo授权，首付款及近期付款约7589万美元，潜在总额约15.36亿美元，享有最高10%的分层特许权使用费及再许可分成。 ### 4. 财务指标分析 - **资产负债表**： - 流动资产逐年增长，2026年预计达5,276亿元。 - 股东权益逐年提升，2026年预计达6,229亿元。 - 负债合计逐年增长，2026年预计达3,362亿元。 - **现金流量表**： - 经营性现金流逐年增长，2026年预计达888亿元。 - 投资性现金流为负，但融资性现金流在2026年显著增加至1,220亿元。 - 现金增加额逐年增长，2026年预计达1,642亿元。 - **利润表**： - 毛利率保持在较高水平，2026年预计达73%。 - 销售净利率有所提升，2026年预计达15.54%。 - 净利润增速显著，2026年预计增长278.95%。 ### 5. 估值与投资评级 - **市盈率（PE）**：2026年预计为77.49倍，2027年为85.22倍，2028年为72.06倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 风险提示 - 创新药研发不及预期； - 新产品放量不及预期； - 医保支付政策调整带来的风险； - 地缘政治风险。 ## 总结 海思科凭借高毛利创新药产品放量和成本管控的协同效应，实现了业绩的大幅增长。公司创新药管线国际化取得突破，并在2026年达成多项授权合作，带来可观的收入和潜在收益。财务指标显示公司资产和现金流状况良好，盈利能力和估值水平不断提升。尽管面临一定的风险，但公司整体表现积极，投资前景看好。