20200805-中国银河-建材行业7月行业动态报告_二季度基金持仓比例下降_20页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容

行业景气度

• 2020年1-6月建材行业逐渐企稳向好，规模以上企业营业收入2.4万亿元，同比下降4.8%，降幅较1-5月收窄2.4个百分点；利润总额1870亿元，同比下降8.2%，降幅较1-5月收窄2.7个百分点。
• 水泥产量9.98亿吨，同比下降4.8%，降幅较1-5月收窄3.4个百分点。水泥行业营业收入4362亿元，同比下降6.1%；利润总额767亿元，同比下降6.1%，降幅较1-5月收窄2.1和3.8个百分点。
• 6月以来水泥价格短期波动不改行业长期趋势，随着南方梅雨季节结束，预计水泥行业将进入旺季，价格逐步回升。

行业发展阶段

• 建材行业整体处于成熟期，其中水泥、玻璃处于成熟期，玻纤和部分消费建材处于成长期。
• 供给侧改革推动行业整合，提升行业集中度和盈利水平。

财务表现

• 2019年建材行业营收同比增长36.76%，归母净利润同比增长26%。
• 2020年一季度建材行业营收同比下降12.29%，归母净利润同比下降37%。
• 行业总资产规模继续扩张，资产负债率维持在较低水平，货币资金增加，经营活动现金流净流入增加。

主要观点

基建与地产投资复苏

• 基建投资作为逆周期调节工具，后续恢复性增长值得期待。
• 房地产施工面积在3月、4月单月同比转正，竣工端逐步回暖。

基金持仓变化

• 2020Q2基金建材持仓占比1.06%，环比下降0.68%，主要因水泥板块受疫情和南方洪灾影响。
• 基金增持消费建材行业龙头，如永高股份、蒙娜丽莎、垒知集团，适度加仓平板玻璃和光伏玻璃龙头。
• 建材行业略低于标配，后续有望逐步提升。

关键信息

投资建议

1. 水泥：看好具有成本优势的行业龙头海螺水泥、受益京津冀地区基建复苏的冀东水泥、受益西部大开发的祁连山。
2. 防水材料：受益于基建投资复苏和城镇老旧小区改造，推荐科顺股份。
3. 消费建材：地产竣工端回暖，品牌龙头受益，推荐蒙娜丽莎、坚朗五金，关注三棵树。

估值分析

• 截至2020年6月30日，建材行业TTM市盈率为15.69倍，低于全部A股19.66倍，折价约20%。
• 建材行业市净率为2.38倍，高于全部A股1.75倍，溢价约36%。
• 总体估值处于相对合理区间。

风险提示

• 基建投资复苏低于预期。
• 行业新增产能超预期。

股票池表现

分析师信息

• 分析师：王婷，建材行业分析师。
• 联系方式：
  • 电话：(8610) 66568908
  • 邮箱：wangting@chinastock.com.cn
  • 执业编号：S0130519060002

行业发展现状

• 建材行业作为我国重要的基础材料产业，主要产品包括水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷等，产量多年居世界第一。
• 2019年主要建材产品生产总体保持增长，行业维持高景气度。
• 2020年1-6月建材行业逐渐企稳，部分指标表现优于去年同期。

行业面临的问题

1. 传统建材行业进入量的顶峰期，水泥产量自2014年后逐年下降。
2. 环保压力加大，行业面临资源、能耗等多重约束。

建议及对策

1. 持续淘汰落后产能，控制行业总产量。
2. 推动产业结构调整，鼓励向环保产业转型，如水泥窑协同处置等。

资本市场表现

• 建材行业总市值为8756亿元，占A股总市值的1.32%，在申万一级行业中排名靠后。
• 基金持仓集中度小幅下降，但核心组合表现优于行业指数和沪深300指数。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

图表目录

• 图表1：中国2018年水泥产量
• 图表2：建材行业2019年工业增加值
• 图表3：水泥2019年产量
• 图表4：平板玻璃2019年产量
• 图表5：建材行业各子板块景气度
• 图表6：1-6月固定资产投资
• 图表7：1-6月房地产开发投资
• 图表8：1-6月基建投资
• 图表9：1-6月水泥产量
• 图表10：全国P.O42.5散装水泥均价
• 图表11：水泥熟料库容比
• 图表12：历年营收及同比增速
• 图表13：历年扣非归母净利润及同比增速
• 图表14：历年总资产及同比增速
• 图表15：历年资产负债率
• 图表16：历年货币资金及同比增速
• 图表17：历年现金流净额
• 图表18：净资产收益率ROE
• 图表19：ROE杜邦分解
• 图表20：建材行业各子板块生命周期
• 图表21：A股建材行业上市公司数量
• 图表22：建材行业市值占比
• 图表23：基金建材持仓占比与行业走势
• 图表24：基金建材持仓集中度与行业走势
• 图表25：2020Q2前二十大建材股票持股变化
• 图表26：建材行业超配比例与行业走势
• 图表27：建材行业PE估值折价
• 图表28：建材行业PB估值溢价
• 图表29：核心推荐组合
• 图表30：投资组合总回报示意图