5月转债投资策略：不妨乐观一些-20220503-上海证券-17页_1mb

上海证券2022年5月转债投资策略总结

核心内容

2022年5月的转债投资策略报告由上海证券分析师郑嘉伟撰写，重点分析了当前经济形势、制造业和服务业PMI数据，以及对转债市场的投资建议。报告指出，尽管Omicron疫情反复对经济造成一定冲击，但经济有望探底回升，呈现加快修复格局。在此背景下，分析师推荐了十大转债组合，强调市场当前仍处于防御状态，双低策略具有显著优势。

主要观点

• 经济有望探底回升：中央政治局会议优化了疫情防控政策，宏观政策对冲力度加大，预计未来将出台超常规财政和货币政策，推动经济修复。
• 制造业PMI持续走低：4月制造业PMI为47.4%，为近十年同期最低值，供需两端均受疫情影响，新订单指数降至42.6%，为近24个月最低。
• 服务业回落明显：服务业PMI为40.0%，19个行业处于收缩区间，整体景气度较低。建筑业虽保持扩张，但增速放缓。
• 企业周转率下滑，库存增加：产成品库存指数上升至50.3%，原材料价格高位运行，企业成本压力加大，部分行业出现库存积压。
• 出口与进口指数双降：新出口订单指数为41.6%，进口指数为42.9%，显示内外需共振走弱，但BDI航运指数回升，显示全球贸易景气度有所改善。

投资建议

分析师建议采取双低策略，推荐以下十大转债组合：

• 苏租转债：江苏租赁成立于1985年，是国内老牌金融租赁公司，具备科技实力和风险管理优势，正股PB估值处于历史低位。
• 无锡转债：无锡银行业绩优秀，区域优势明显，资产质量高，正股PB估值处于历史极低水平。
• 南银转债：南京银行立足江苏，服务辐射长三角，业务规模持续增长，正股PB估值处于近五年中位。
• 海亮转债：海亮股份在铜加工领域具有全球竞争力，受益于新能源产业红利，正股PE估值处于历史低位。
• 利民转债：利民股份在农兽药领域具备规模和研发优势，正股PE估值偏低。
• 法兰转债：法兰泰克深耕物料搬运业务，盈利和运营表现优秀，正股PE估值处于历史低位。
• 济川转债：济川药业在药品研发和生产方面表现强劲，产品结构优化，正股PE估值较低。
• 利群转债：利群股份在零售和供应链方面积极布局，正股PB估值处于中位。
• 山鹰转债：山鹰国际在造纸行业具备成本控制和供应链优势，正股PB估值较低。
• 洪涛转债：洪涛股份在高端装饰领域表现突出，EPC总承包业务取得突破，正股PB估值处于低位。

关键信息

• PMI数据：4月制造业PMI为47.4%，服务业PMI为40.0%，建筑业PMI为52.7%。
• 市场策略：本月风险溢价模型推荐双低策略，表明市场仍处于防御状态。
• 行业趋势：新能源、智能制造、数字化转型等方向具有发展潜力。
• 估值情况：多数推荐转债正股估值处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
• 美联储加息超预期：可能对市场产生较大影响。
• 国内经济增速不及预期：经济修复速度可能低于预期。
• 全球通胀超市场预期：通胀压力可能持续。
• 上市公司业绩不及预期：存在业绩不达预期的风险。
• 市场波动超预期：市场可能面临更大波动。

行业与公司分析

投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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• 投资有风险，需谨慎对待。