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上海证券2022年5月转债投资策略总结

核心内容

2022年5月，上海证券分析师郑嘉伟发布转债投资策略，指出受Omicron疫情反复及乌克兰危机等黑天鹅事件影响，中国经济面临较大冲击，但预计未来将探底回升，呈现加快修复格局。市场仍处于防御状态，建议采取双低策略。同时，分析师推荐了十大转债组合，涵盖多个行业，具有较强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 经济展望：Omicron疫情反复给经济带来较大冲击，但中央政治局会议已明确政策转向，预计未来将出台超常规财政和货币政策，推动经济复苏。
• 市场状态：本月风险溢价模型建议采取双低策略，表明市场仍处于防御状态。
• 行业表现：
  • 制造业PMI持续走低，尤其是供给端和需求端均出现下滑，部分行业库存积压。
  • 服务业PMI回落明显，进入收缩区间，而建筑业虽保持扩张，但增速放缓。
• 投资建议：推荐10只转债，涵盖金融、银行、有色金属、基础化工、医药、商贸零售、轻工制造、建筑等行业，建议关注具备稳定盈利能力和成长潜力的企业。

关键信息

1. 经济走势

• 制造业PMI：2022年4月制造业PMI为47.4%，环比下降2.1个百分点，为近十年同期最低值。
• 非制造业PMI：4月非制造业PMI为41.9%，低于上月6.5个百分点，服务业拖累明显。
• 出口与进口：新出口订单指数为41.6%，进口指数为42.9%，均较上月回落，显示内外需同步走弱。
• 企业经营：大型企业PMI为48.1%，为26个月以来首次跌落枯荣线下方，显示经济承压。
• 价格与库存：原材料购进价格PMI为64.2%，出厂价格PMI为54.4%，价格差走阔至9.8%；产成品库存指数为50.3%，环比上升1.4个百分点。

2. 投资建议

• 推荐组合：苏租转债、无锡转债、南银转债、海亮转债、利民转债、法兰转债、济川转债、利群转债、山鹰转债、洪涛转债。
• 推荐逻辑：
  • 苏租转债：江苏租赁作为国内老牌金融租赁公司，具备良好的业务模式、科技实力和风险管理能力。
  • 无锡转债：无锡银行在区域经济和管理能力方面表现突出，不良率低，资产质量高。
  • 南银转债：南京银行立足江苏，辐射长三角和北京，具备较强的区位优势和稳健经营能力。
  • 海亮转债：海亮股份在全球布局下，受益于新能源产业红利，具备较强的产业链整合能力。
  • 利民转债：利民股份在农兽药领域具备领先优势，产能扩张，市场拓展能力强。
  • 法兰转债：法兰泰克在物料搬运领域表现优异，积极布局新能源业务，提升市场份额。
  • 济川转债：济川药业在药品研发和销售方面表现良好，产品结构优化，渠道拓展积极。
  • 利群转债：利群股份在零售和供应链管理方面有显著提升，积极布局预制菜和跨境电商业务。
  • 山鹰转债：山鹰国际在造纸行业具备成本控制优势，市场前景广阔。
  • 洪涛转债：洪涛股份在高端公共装饰领域表现突出，EPC总承包业务取得重大突破。

3. 风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，不确定性上升。
• 美联储加息：可能超出市场预期，对市场造成影响。
• 国内经济增速：可能不及预期，需关注政策效果。
• 全球通胀：可能超市场预期，影响企业成本。
• 上市公司业绩：存在不及预期的风险。
• 市场波动：可能超出预期，需警惕短期波动。

行业与公司分析

转债代码	转债名称	正股名称	行业	推荐逻辑
110083.SH	苏租转债	江苏租赁	非银金融	特色业务模式、科技实力强、风险管理优秀
110043.SH	无锡转债	无锡银行	银行	区域经济优势、管理优化、不良率低
113050.SH	南银转债	南京银行	银行	区位优势明显、业务稳健、科技赋能
128081.SZ	海亮转债	海亮股份	有色金属	全球布局、新能源红利、行业竞争力强
128144.SZ	利民转债	利民股份	基础化工	产能扩张、市场拓展、PE估值偏低
113598.SH	法兰转债	法兰泰克	机械	盈利能力强、布局新能源、PE估值低
110038.SH	济川转债	济川药业	医药	产品结构优化、研发进展顺利、PE估值低
113033.SH	利群转债	利群股份	商贸零售	零售业态丰富、供应链优化、PB估值中枢
110047.SH	山鹰转债	山鹰国际	轻工制造	成本控制能力强、市场前景广阔、PB估值低
128013.SZ	洪涛转债	洪涛股份	建筑	EPC业务突破、高端装饰市场领先、PB估值低

投资策略总结

• 市场状态：当前市场处于防御状态，建议采用双低策略。
• 经济展望：中国经济有望探底回升，政策支持力度加大，市场修复预期增强。
• 行业选择：重点推荐具备稳定盈利能力和成长潜力的行业，如金融、医药、轻工制造等。
• 风险控制：需关注地缘政治、美联储加息、国内经济增速、全球通胀等潜在风险。

分析师声明

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