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制造业PMI季节性回升 ——2024年9月PMI数据解读总结

核心内容概述

2024年9月，国家统计局公布的制造业PMI为49.8%，较前值回升0.7个百分点，显示出经济景气程度的季节性回暖，且改善幅度高于过去5年同期均值（0.3%）。非制造业PMI为50.0%，较前值下降0.3个百分点，主要受暑期结束及部分地区极端天气影响。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI回升原因分析

• 生产指数：9月生产指数为51.2%，较前值上升1.4个百分点，是制造业PMI回升的主要动力。
• 新订单指数：9月新订单指数为49.9%，较前值上升1.0个百分点，超预期回升，可能与“两新”政策加快落地有关。
• 分类指数支撑：5个分类指数均对制造业PMI回升形成支撑，其中原材料库存指数（47.7%）和从业人员指数（48.2%）分别回升0.1和0.1个百分点，对PMI形成微弱推动。
• 供应商配送时间：供应商配送时间指数为49.5%，较前值下降0.1个百分点，其下降对PMI有正向贡献。

2. 行业表现分化

• 高技术制造业与装备制造业：PMI分别为53.0%和52.0%，较前值分别回升1.3和0.8个百分点，表现强劲。
• 消费品行业：PMI回升明显，或受开学与中秋假期消费拉动。
• 高耗能行业：回升幅度较小，地产磨底仍是主要拖累。
• 出口订单指数：9月为47.5%，较前值下降1.2个百分点，主要受前期“抢出口”效应消退及美国关税落地影响，但四季度出口有望维持韧性。

3. 价格指数表现

• 原材料购进价格：9月为45.1%，环比上升1.9个百分点，但仍在收缩区间。
• 出厂价格：9月为44.0%，环比上升2.0个百分点，同样处于收缩区间。
• PPI估算：9月PPI环比约为-0.7%，同比约为-2.9%，降幅较前值明显走阔。

4. 库存指标变化

• 原材料库存：9月为47.7%，较前值提高0.1个百分点。
• 产成品库存：9月为48.4%，较前值下降0.1个百分点。
• 库存状态：当前工业企业处于被动补库和主动去库切换阶段，制造业企业库存仍处于高位。

5. 非制造业PMI表现

• 非制造业商务活动指数：9月为50.0%，较前值下降0.3个百分点，主要受服务业拖累。
• 建筑业：9月PMI为50.7%，较前值回升0.1个百分点，景气度边际改善。
• 服务业：9月PMI为49.9%，较前值下降0.3个百分点，暑期结束及极端天气是主要影响因素。
• 行业分化：部分行业如邮政、互联网软件及信息技术服务等保持较高景气度，而铁路运输、文化体育娱乐等行业景气度回落明显。

政策与市场展望

• 政策支持：近期“两新”政策加快落地，对内需形成边际修复作用，尤其是对中小企业支持显著。
• 财政政策预期：市场对增量财政政策关注度上升，四季度可能增发国债，以消费为切入点促进经济恢复。
• 货币政策与地产政策：近期超预期调整，对市场情绪有所提振。

风险提示

• 国内外政策变动：可能对制造业和非制造业景气度产生影响。
• 经济恢复不及预期：内需偏弱格局可能延续。
• 信息更新不及时：数据滞后可能影响分析判断。

投资评级说明

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