20260701-华创证券-地缘因素减弱_PMI季节性回升_6月制造业PMI点评_16页_2mb

2026年6月制造业与非制造业PMI总结

核心内容

2026年6月，中国官方制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点。整体来看，6月PMI小幅回升，略高于2024-2025年同期水平，主要受工作日天数增加及地缘因素缓和影响。

主要观点

• 需求端表现突出：新订单指数显著上升，成为PMI回升的主要动力。
• 出口订单回升明显：美伊冲突缓和后，国际油价回落，提振了外需，尤其是新出口订单重回荣枯线以上。
• 库存去化加速：原材料库存和产成品库存均出现回落，显示企业去库存意愿增强。
• 价格指数回落：原材料购进价格指数下降6.3个百分点，成本压力减轻。
• 供需格局短期缓和：新订单拉动PMI上升幅度大于生产，供需缺口有所改善。
• 非制造业平稳趋升：建筑业与服务业均出现小幅回升，显示经济新动能持续释放。

关键信息

制造业PMI：略高于季节性，需求是亮点

• 外贸：新出口订单指数环比上升1.5个百分点至50.1%，显示外需韧性。
• 库存：原材料库存指数环比下降0.2个百分点，产成品库存由升转降。
• 价格：原材料购进价格指数下降6.3个百分点至54.2%，成本压力减轻。
• 供需：新订单对PMI的拉动超过生产，供需缺口较上月收窄。

非制造业PMI：平稳趋升，项目加快推进开始兑现

• 建筑业：商务活动指数小幅上升，新订单改善明显，土木工程建筑业景气度上升。
• 服务业：新订单指数环比上升3.1个百分点至48.4%，为2023年7月以来最高水平，信息服务业和批发业表现强劲。

结构分析

制造业PMI分项影响

未来展望

• 三季度PMI走势：预计7-8月PMI将出现回落，平均幅度在-0.3至-0.4个百分点，可能降至略低于荣枯线的水平。
• 财政政策：若PMI持续低于荣枯线，中央本级广义财政支出或有加快趋势，但三季度追加财政增量的概率不高。
• 货币政策：出口持续强劲，下半年数据达标压力不大，货币宽松的必要性不强。

风险提示

• 财政支出力度不及预期：若财政支出未能加快，可能影响经济复苏节奏。

总结

6月PMI回升主要受地缘局势缓和及工作日增加推动，其中外需表现尤为亮眼。尽管价格指数回落，通胀预期减弱，但短期内经济动能仍偏中性。非制造业PMI同步改善，显示经济结构持续优化。展望三季度，PMI或再度走弱，财政政策可能加快，但货币政策宽松空间有限。整体来看，当前经济运行相对平稳，政策调整节奏或将保持谨慎。